刘兆琼
　　盛极而衰，市场亦如此。
　　10月18日，A股市场在一条 “A+H将可以互换”的语焉不详的消息刺激下，大跌211点，跌幅达到3.5%，给连日来浓重的看多气氛浇了一瓢冷水。
　　尽管在10月19日，立刻有证监会人士出面澄清该消息，但市场并未作出回升的反映，10月19日仍然在“红绿”之间徘徊，最后收盘于5818点，下跌了0.12%。
　　“目前市场短期的阴跌，可能正酝酿做空力量。4季度基本上没有什么理由能够支持持续的上涨了。大盘蓝筹，特别是银行股还要上冲一波，形成中期头部吧。”10月18日，一家私募基金总经理表示。
　　随着十七大的闭幕、资金流出的日益加剧、市场重估因素的缓和，加之政策层面的持续紧缩，6000点可能将成为本年度市场的头部。
H股因素
　　10月18日，香港恒生指数早盘一举突破3万点大关，达到300025点的历史高点。而与此相对应的是内地A股收盘大跌211点，跌幅达到3.5%。
　　造成A股、H股涨跌异动的正是一条“A+H将可以互换”的消息。事实上，稍微有点常识的人都可以判断该条消息基本不可能在短期内实现，“一来，如果实现两地股票的互换，那基本就等于是认同国内资本帐户下的完全开放，这不是证监会这个部门就能说了算的；二来，港交所是上市公司，而内地交易所还不是，从交易所层面基本无法实现互换；第三，目前H股、A股溢价很高，一旦实现互换，内地市场肯定要暴跌，这不可能是证监会的意思。当然实现互换的具体细节，更是不可能立刻出台。”一家券商分析人士表示。
　　就是这样一条基本不可能的消息，却对连日暴涨的A股市场形成直接打击。
　　与该消息对市场的打击形成鲜明对比的是5000点上，港股直通车的推行。8月底，港股直通车获得批准并原则上在天津试点。消息一出，很多市场人士认为：“这是对A股资金层面的分流，两地套利空间会逐步缩小。”相当多的散户投资者在港股直通车开通之后，对市场开始谨慎起来。
　　但是，港股直通车这一直接抽离市场资金的消息，对于当时正在飙升的市场来说基本上没有任何影响。“从长期来看，会对投资者的心理造成影响，但是短期看影响可以忽略。事实上，该去香港开户的早就已经去了，不会去那里的，就是有了直通车也不会去。”华安基金内部人士认为。
　　而大盘也在公募基金一致看多的情况下毫不犹豫的上攻。
资金外泻
　　与前次港股直通车，公募基金持有的乐观态度相比，在这次10月18日的大跌中，部分基金经理开始谨慎起来。
　　“市场在6000点需要内在的调整了。我们最近会有一些减仓。”一位基金经理表示，“蓝筹股的估值确实偏高了。公司本身可能会更多的增加产品线，重点发展QDII这一块。”
　　而多数基金经理则不愿对目前的市场状况置评，“比较而言，估值偏低的可能也只剩下金融和地产板块，地产受到调控影响，还不算明朗；金融可能还有一波行情。”
　　华富成长趋势基金经理沈雪峰表示，现在估值水平不低，因而投资更需关注个股的安全边际。“安全”的股票不是指股价低，而是股价后面有足够的、合理的价值支撑，并且还要有持续性和成长性。
　　而针对香港市场的QDII却在如火如荼认购中。根据上投摩根基金公司近日发布的公告显示，上投摩根亚太优势股票型证券投资基金有效认购申请金额为1162.6亿元，大大超过此前预期。至此，单只新基金申购资金的纪录在1100亿以上。
　　公告同时显示，参与申购的资金最终配售比例为25.8%。大大低于此前发行的3个QDII产品。上投摩根QDII的首发外汇额度仍与此前的QDII持平，为40亿美元。
　　“QDII将是我们今后发展的重点，市场认购热是意料之中的事。对比A股来说，香港市场的空间更加广阔。”上投摩根副总经理胡志强表示。
　　在十一之后，公募基金不断拉抬大盘股以扩大与H股的差距相比，大部分的私募基金已经基本上转战香港。
　　“十一之后的行情我们都没有参与。香港现在很多股票都有机会，特别是涡轮。而且涡轮可以有杠杆，这些涡轮基本上都是内地的大公司，如果能够提前掌握一些信息，收益非常高。”10月19日，一家私募基金表示。
　　上市公司赢利未超预期
　　一方面，资金层面在抽逃；另一方面，A股上市公司的高估值支撑难以为继。
　　统计数据显示，从目前公布的3季报来看，518家公司公布的3季报，只有247家预增，占比不到五成，预增50%以上的只有192家，占比不到三成；而预亏50%以上的达到10%。在去年同期基数较高的情况下3季报难以乐观。
　　“A股市场的估值重心仍在上移。根据朝阳永续一项统计数据表明，沪深300指数2007年、2008年的动态PE值，已经从3季度初的27.9倍、21.9倍提升到了38.4倍、29.1倍（9月28日数据计算）。考虑到2007年的上市公司业绩增长45-50%，2008年增长30%，市场的整体估值水平仍然可以接受，但是估值对指数的进一步推动作用开始减弱。”朝阳永续一份研究报告表示。
　　而这些预增的公司中，相当部分的利润来自投资收益。比如，吉林敖东业绩预告修正之前 “预计1-9月净利润同比上升500%－600%”，修正之后为700%-800%，“每股收益区间为2.797元－3.147元”。原因是：广发证券赢利增幅较大，使公司投资收益较去年同期大幅度上升。
　　实际上，“投资收益作为刺激业绩的因素，是随着市场的波动而波动的。仅以吉林敖东为例，如果股市没那么好，广发证券的收益就不可能像现在这么高，吉林敖东的投资收益也不能增厚它的业绩；如果投资收益来源于上市公司，那么情况就更明显。”一家券商分析人士指出。
　　另外，宏观经济环境将持续紧缩，这为上市公司的赢利也带来了困难。“从目前情况来看，以业绩为支持的高估值所带来的股价提升效应已经大大减弱。业绩对目前市场来说只能算做中性因素。”
蓝筹的末世狂欢
　　而已经无业绩支撑的A股市场中，大盘蓝筹股成为最后的上涨动能。“一来是十七大召开的政治因素，二来是打开香港市场的上涨空间。为基金的QDII做准备。”
　　10月11日，上证指数大涨2.46%，但全天上涨个股只有180家，下跌个股则多达600家，而大盘蓝筹却走出了特例独行的行情。中国石化、中国人寿、工商银行、中国银行、招商银行、中国铝业、交通银行以及中国远洋，分别贡献35.78点、21.69点、17.27点、9.65点、7.10点、6.89点、6.84点和6.60点，仅这8家公司合计贡献达到110.82点，而当天上证指数涨幅为141.77点。
　　中国石化，从10月8日的几个交易日就完成了50%以上的上涨，巴菲特从12元开始在香港市场上减持的中国石化，一举突破了26元。中国神华更是被当成了“中国神话”，在公开发行的3天里，涨幅超过30%。
　　“从国际市场的经验来看，蓝筹股借十七大的因素，筑顶的可能性较大，无论从估值还是资金层面，都不支持这些蓝筹股再大幅上涨了。”一位基金公司研究员表示，“可能只是末世狂欢。”
　　10月，整个市场将持续笼罩在紧缩政策下：控制通胀与保证货币信贷合理增长仍是央行10月份的重要工作，9月28日货币政策委员会第三季度例会决议上，央行“加大政策调控力度”的表述，将紧缩基调表露明确；超预期加息、提高存款准备金率、定向发行央票的组合政策将再次考验市场的承受力；财政部特别国债仍有1000亿发行额度，受其注资的中国投资公司9月28日成立，外汇储备资金的应用有了新渠道；证监会仍在加大市场调控力度，打击市场内幕交易与股价操纵、保证资产注入合规进行、加快中石油的A股发行、增加QDII的发行规模、推进港股直通车进程。
　　敏感的6000点上，市场已经作出了方向性选择。