吴丽娟
　　当证券市场中的大小非们都在拼命卖股票的时候，丽珠集团宣布回购B股的议案引起了证券市场各方的瞩目。
　　在长达两个月的停牌之后，丽珠医药集团股份有限公司（以下简称“丽珠集团”，深圳证券交易所代码：000513、200513）董事会于6月5日公布了这项回购议案：丽珠集团计划最高拿出1.6亿港元，以最高价格16港元，回购约1000万股B股。
　　丽珠集团高层人士表示，回购B股一方面可以提升公司价值，另一方面公司现有富余资金来支持这项计划，“本次回购，资金不会有问题”。
　　回购B股被默许
　　4月2日，丽珠集团董事会接到公司高层关于停牌的通知，随后丽珠集团就回购事宜进行了长达两个月的论证和沟通。由于此次回购属于注销减资行为，数额超过亿元，且B股回购尚是首例，因此此次回购被认为是“重大无先例”事项。
　　该公司公告称，此次回购计划依据公司资金状况确定，价格是根据财务数据测算而来。其用于回购的1.6亿港元来自公司自有资金，方案确定后公司进行购汇。
　　一位市场分析人士认为，这肯定不是单纯的原因，更为重要的是，整个B股市场改革探索或从丽珠集团起步了。
　　他分析到，经过长时间的酝酿后，丽珠集团公告此事，说明中国证监会可能已经默许。另外丽珠集团可能已经获得了 “国家商务部对回购减少注册资本的原则性同意”，以及“取得外汇管理部门对回购涉及购付汇的同意”。
　　此次针对B股的试验性回购涉及到的回购价是参照目前国内证券市场医药制造类上市公司平均市盈率、市净率水平，结合A股和B股的估值差异确定，最终确定的最高价格16港元/股较停牌前的12.36港元溢价29.44%。
　　丽珠集团董事邱庆丰告诉本报，公司手中现有1.1亿元港币，这部分资金和美元挂钩，正在不断贬值。在这样的背景下，公司通过回购上市公司股份，为这部分资金找到良好出口，实现上市公司股东价值的提高。“虽然投资也可以找到好的品种，但是回购股票其实也是在投资呀，只是投资自己而已。毕竟使现有的股东价值实现增值，股东价值的最大化是公司经营的终极目标。”邱庆丰说。
　　董事会秘书李如才也强调，回购B股说明丽珠管理层非常有信心经营好公司。
　　此次回购股份比例分别占公司B股和总股本的8.18%和3.27%，李如才解释道，此次回购股份比例较小，对公司经营不会造成较大影响。而股份回购后，丽珠资产负债率将由32.41%提升至34.08%，“负债率不超过40%，这是合理的，另外，丽珠尚有18亿元的银行授信融资额度可以使用，如有其他资金需要，届时再通过银行融资也比较容易。”
　　丽珠第一大股东健康元药业集团股份有限公司（600380.SH）持有丽珠B股25.33%，并通过其全资控股子公司天城实业间接持股14.55%。邱庆丰表示，健康元不会减持丽珠，但短期内也没有增持丽珠的计划。
　　但此项决议仍需经6月20日召开的股东大会审议，之后再报中国证监会备案无异议、报商务部取得回购B股注销减少注册资本的原则性批复以及外管局关于回购B股购付汇的同意。通过以上程序之后，丽珠集团将通过深交所以集中竞价交易方式回购。这批股份回购后，将依法注销。
B股被低估
　　丽珠集团于1993年6月以1元人民币面值公开发行B股2828万股，并于当年7月在深交所上市。“在1997年亚洲金融危机前后甚至低至几毛钱，并且A、B股在二级市场上表现不同步，B股远远落后于A股。”丽珠董事会秘书李如才说。
　　2006年，朱保国担任丽珠总裁后，在丽珠内部推行"省公司领导下的目标医院负责制"为核心的营销改革，这项以业绩评估的营销改革措施，扭转了丽珠原来销售额下滑的状况。同时进一步加强财务对管理过程的监控作用，在内部推行严格的成本费用控制，这些对公司净利润的提升起到非常明显的作用。2007年，丽珠实现营业利润6.1亿元，净利润5.2亿元，分别比上年同期增长206%和220%。但在二级市场上的股价也未能完全反映业绩。
　　担任此次丽珠回购B股的独立财务顾问的渤海证券在报告中表示，进入2008年以来，丽珠A股跌幅超过50%，B股的表现更是与公司的内在价值极不相符。B股股价较A股相差已达45%以上，其持续下跌不仅严重影响了公司在资本市场中的形象，也造成公司股东外汇资产的大幅缩水。
　　中投证券研究所医药行业分析师周锐也表示，丽珠回购B股有一定启示作用。此次有了丽珠的先例，未来上市公司回购股份政策审批比较好办。丽珠回购B股对B股短期内有一定影响，但像丽珠这样拿出上亿元回购股份注销的公司不多。
　　“以前上市公司不愿意回购主要是担心操纵股价，在目前这个市场条件下回购是合理的。如果此次丽珠做好了，后面会有更多的上市公司回购股份。”5&5股权激励服务中心首席顾问薛中行乐观地表示。