林俐 魏黎明
　　　　曾经是胡志明市一家证券交易公司首席执行官的阮冬（化名），在过去两年因越南飙升的股市而发迹。
　　“我做梦都没想过钱可以来得这么容易。我曾经以为挣到的钱，足够我花一辈子，我可以提前退休，吃喝无忧。”今年34岁的他，当时并没有急流勇退，导致曾经到手的财富犹如昙花一现。
　　大约三个月前，当胡志明股市的指数连续10天，每天下挫5%后，阮冬说他精神上承受不住了：除了自身投资的损失，他还肩负了公司的投资策略，压力之下，他向公司股东呈交了辞职信。
　　但要从股市全身而退谈何容易。那之后，越南股市指数持续下滑，至6月的第二周，已跌到400点以下，和去年3月高峰期时接近1200点相比，缩水超过66%，成为亚洲表现最差的股市。至今，阮冬估计他和家人已损失了200万美元，并且负债累累。
　　接踵而来的通货膨胀、越南盾贬值、信贷紧缩等一连串的事件，更是让阮冬和许多刚宽裕起来的越南老百姓开始压缩开支。部分低收入的劳工阶层也开始骚动，罢工抗议要求加薪，进一步打击着投资者的信心。
　　在一片越南已陷入经济困局、可能重蹈泰国1997年的金融危机的危言当中，越南政府于6月初开始陆续出招——加息、管制外汇、减少开支等等，以稳定宏观经济面。
　　直至6月12日，越南股市终于出现了6周来的第一次反弹回升，虽然只上涨了0.03%，股指到370.55点。有人认为这是市场信心逐步恢复、对已出台政策正面回应的信号；有人则认为言之过早，越南还处于危险关口，即便它不会是第二个泰国；也有人说，从长远来看，这次动荡，对越南有好处。
噩梦开始
　　阮冬开始意识到股市泡沫危机是去年年底：当时许多上市公司的市盈率，不论公司背景或运营成绩如何，都反常地高达50倍，甚至60倍或更高。他尽量做战略式投资，包括小心挑选市盈率较低或符合该公司表现的股。
　　没想到这些策略都没用，他把矛头指向从国外涌入的热钱。
　　在越南，外国人被容许持有一家上市公司的股份达49%（银行业只能持30%）。阮冬回忆说，较早前，即使市盈率再高的股都有外资青睐，而许多当地股民喜欢跟风，因为他们普遍认为外国人比较了解股市，更有经验。
　　过去两年中，无论多盲目的炒股，都能挣钱，因为所有的股都在涨。致富的人们，包括阮冬，又把更多的钱注入股市和投向房地产，加上外资的涌入，形成流动性过剩，助长经济过热，渐渐推高物价。当通胀数据亮起警报红灯、银行开始紧缩货币、穷人走上街头抗议要求加薪时，投资者信心受影响，进而影响到股市。
　　股市指数开始下滑时，不成熟的股民掉入“羊群效应”，一窝蜂地抛售，不管股的好坏和前景。
　　“没有理性可言。这时候，我持的股再有潜质也不管用，全盘崩溃。”阮冬说他目前已经暂时离场，做回领薪的打工族。因贷款炒股欠下不少债务的他，现在回到银行的贷款部门工作。
　　银行提供贷款过于松动，也被认为是祸首之一。一位要求匿名的外资银行经理告诉本报，许多到他银行申请贷款的公司，明显不符条件，没有足够资金和偿还能力，“十个申请，有六个会被拒。但是这六个却可以很容易在其他内资银行获得贷款。”
　　不算外资银行，越南还有超过40家银行，包括国有的、私营的、越外合资等，竞争剧烈。有业内人士透露，许多股民贷款炒股失败，他们用作抵押的证券又被银行在交易市场上出售，加剧股市下跌。
　　台湾中国信托商业银行河内办事处代表陈昶泓认为，现在越南面临的一个问题就是，可能有些银行贷出去的跟收回来的不成正比，因为靠关系的放款，可能导致呆账比率很高，很容易就会倒闭。
　　另一个外资银行经理则认为，这些呆账可能会在明年浮出水面，而不少贷款在之前已流到房地产业，所以他估计明年可能会出现楼市大拍卖，用抵押的房产来支付呆账。
　　为了控制贷款，越南央行已经宣布从6月11日起将基准利率上调两个百分点至14%，而放款率不能超过它的150％，也就是最高21％。
　　“热钱太多了，进来要做什么。无非是炒作土地，投资股市，现在把借款利率拉得很多，那钱就不会流到股市了，股市能做到21％吗？很难啊，所以股市在跌啊，土地价格也在跌啊，现在货币紧缩，钱不要太容易出去了。”陈昶泓说。
盾贬值
　　一家五星级酒店的前台服务员阮曼，去年在胡志明市进修市场学课程时，对股市产生了浓厚的兴趣。他游说远在越南中部农耕的家人，向亲戚借了当时价值相当于500万盾的黄金。到今时今日，他投资失败，要偿还的价格远不止那个数目。
　　倒不是亲戚们向他讨利息，而是越南盾相对黄金贬值了。“我即使早一个月买黄金还债，也有区别。”金市场上个月还是1700万盾左右一两，而目前已经涨到1843万盾一两。越南人有收藏金子来保值和作为“存款”的传统。
　　不单对黄金，盾对美金也在贬值。虽然越南的外汇兑换率是由央行来设定，然后银行和外汇交易商可以按央行的标准加或减1%来兑换。6月11日，官方外汇指导汇率下调2%至16626盾对1美元。之前黑市的标准曾达18000盾对1美元，后落到大约17600盾左右。
　　越南投资集团（VIGroup）投资分析师朱黄越说，他做分析时根据的不是官方的汇率，反而是黑市和银行间私底下的标准，那才能够正确地判断越南实际的供与求。
　　他服务的投资机构去年才进入越南，还处于调查和物色适合的投资项目。他说这个机构何时正式投入资金取决于四个宏观经济因素——通胀、外汇、利率和贸易平衡。他估计要等到今年底才能决定。
　　关于盾的贬值，他列出了几个主要原因，包括越南自2007年进入世界贸易组织后，吸引了很多外来投资者，他们的项目需要大量进口器材、原料和设备来发展，导致贸易逆差突然大幅度上升。另外，越南进口的一些产品在国际市场上价格暴涨，如石油和黄金。
　　他说这使得越南国内对美金的需求增加，因为需要支付这些进口，然而因投资发展而进口的数目，大约是逆差的30%，其实是由外来投资者买单，所以收支不平衡并没有想象中那么严重。这些器材设备进口不是固定的经常开支，而且会以后带来长期生产。
　　他认为股市资金的抽离也有影响，加上一些投行于今年动荡的股市中表现不良，无法向海外的投资者继续邀集更多的资金注入，流入的美元相对减少，也就物以稀为贵。还有全球经济也笼罩在美国次贷危机的阴影下。当美金的供应相对减少，而市场信心又不足时，就会出现人们想囤买美金、黄金等作为缓冲工具，进而推高了黑市价格。
　　陈昶泓认为外电报道夸大了负面的越南经济状况。他指出越南外汇存底200多亿美元，外债也是200多亿美元，而且短期外债不多，跟泰国那个外汇存底400多万美元，外债1000多万美元，比起来是不太一样。
　　“我是觉得还好，第一外汇利差一直在扩大，所以经常账逆差比较大。如果他储备也赤字，双赤字，就很危险。和泰国是金融自由化的情况不一样，越南是外汇管制国家，海外投资客要去炒作也不容易。”他认为。
亡羊补牢
　　除了加息、调低汇率、管制外汇黑市等举动外，削减财政开支也是越南政府应对的方式之一，官方已经把经济增长率的预期下调两个百分点到大约7%。有人担心这个对策会影响越南的发展，尤其是基础设施的建设。
　　但是参与官方发展援助 （ODA-OfficialDevelopmentAssistance）的一位高级外籍管理人说，近年来因为有大量的外资直接投资，越南方面对于动用和执行ODA款项和项目不太积极。他举例说，目前有6家发展银行，通过ODA拨款54亿美元给越南，但是已经发放出去的款项只介于13%至20%。
　　ODA是二战后西方发达国家，为支援发展中国家经济发展，而成立的开发援助委员会来提供的资源支援。它旗下的项目都有严格的审计过程，项目可行性的调研，各个环节和每个参与的省、镇、乡级都得详细报告，每份钱如何用，项目进度渐进报告等。越南大部分的ODA款项来自亚洲发展银行和世界银行。
　　上述要求匿名的外籍人士说，越南的条规、法制不健全等都妨碍了款项的到位。他认为这次的动荡，也许会让政府更清醒地认识到，有必要有效地利用拨款和资金，应该把这些进入国内的资源引导到可以为越南长期发展带来好处的领域去。
　　“我觉得这不是一个危机，其实它对越南有好处，它把越南带回到现实里，把那些好高骛远、不切实际的预期，打破那些股市、楼市泡沫。”他也认为目前的情况没有外面说的那么糟，不需要外援介入干预，只要有各个机构的专家提供意见，不应小看越南政府的能力。
　　正如他所愿，以前不受注意的ODA项目，现在成了投资者的新宠。中国重型机械总公司越南办事处总代表孔雄飞说，他目前专挑选世界银行贷款项目去做，因为这个资金来源有保障。
　　“我现在很尴尬啊，我要做就是这种情况，投标困难，收款困难，我要是不做，那我待在这里干吗？所以，我们现在就挑选，打算做的一个污水处理项目，这个项目以前哪有人愿意做啊，我担心现在肯定很多人来做了，竞争就来了。”他说。