LoganWright
　　中国国家统计局6月11日公布，5月份生产者价格指数(PPI）同比上涨8.2%，高于4月份的8.1%和3月份的8.0%。这也是自2004年10月PPI同比增长8.4%之后，增长最快的一个月。商品价格和原材料价格的上涨促进了工业品价格增长，而近期工业品价格的上涨将在未来的几个月中给下游的居民消费价格产生一定的压力。
　　由于制造商不得不将高油价和铁矿石价格的成本转嫁到消费者身上，因此原材料和商品价格上涨的压力是2008年PPI走高的主要因素。分品种来看，5月份，原材料、燃料、动力购进价格上涨11.9%，略高于4月份的11.8%和3月份的11.0%。生产资料出厂价格同比上涨9.2%，高于4月份的9.0%和3月份的8.7%。但是和PPI密切相关的原油价格却增长放缓，煤炭开采和洗选业出厂价格同比上涨24.1%，高于4月份的20.9%；黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比上涨26.7%；高于4月份的24.8%和3月份的21.2%。
　　生活消费品价格5月份同比增长5.1%，较4月份的5.4%有所放缓。尽管原材料和商品价格上涨，但生活消费品价格增长放缓将有利于抑制PPI的增长速度。生活资料中的食品价格同比上涨11.0%，低于4月份的11.9%和3月份的12.3%。生活资料中的食品价格增长放缓表明5月份食品消费价格指数增长放缓，而食品价格和非食品价格上涨的分化是通胀压力潜在扩张的重要指标。
　　目前中国央行正面临不断上升的通胀和经济增长放缓预期的双重压力，因而陷入货币政策的两难境地。外部经济放缓对中国经济的影响仍然存在很大的不确定性，在去年6次上调利率之后，央行到目前为止已经采取了额外的紧缩性措施。然而，尽管5月份食品价格下降，但是仍有很多其他令人不安的因素。猪肉价格很有可能在夏季末和秋季出现再次上涨，而谷物的价格在4月份上涨得很快。另外，通胀长时间保持在较高水平，将会增加通胀的预期，并对制造商造成工资和成本压力。
　　货币政策方面，央行于2007年6次上调利率之后，2008年允许人民币以更快的速度升值。但是，由于目前投机资金继续快速流入中国，从而使央行放慢了人民币升值的步伐。我们预计投机资金在今年前4个月的流入规模为1200亿至1400亿美元。然而，中国政府抑制通胀压力的措施有限，当资金持续流入并扩大货币基数的时候，如果没有强有力的对冲机制和手段，通胀仍会持续。我们预计，这种等待和观望的态度将会使通货膨胀继续保持在高位，并重新燃起加息的呼声。此外，自从5月份人民币升值开始放缓后，中国政府并没有在抑制通胀上采取连续性的措施，而对于投机热钱流入的反应也有所滞后。在通胀压力持续增加的情况下，我们预计发改委价格管制和央行的利率调控的措施可能出台。
　　（LoganWright现任美国研究机 构 Stone＆ McCarthyResearchAssociates驻中国分析师）