胡中彬 胡蓉萍
　　请问现在该如何对海通证券进行估值？
　　11月28日，海通证券董秘金晓斌在机构见面会上遭到了投资者质问。在过去的一个月内，海通证券从21.1元跌至当天的8.44元，跌幅高达60%。
　　虽然坚定看好公司的基本面，但由于限售股解禁的表现惊人，金晓斌也只能是称“用长期看好”来应对限售股解禁带来的股价大降。
　　另据记者了解，民生银行持有海通证券3.8亿股也将于年底随众多“小非”解禁，而在经过两次拍卖流拍后，民生银行表示或会在二级市场减持来满足监管要求。
机构试探性抄底
从11月21日，面对限售股的解禁，海通证券经历了连续三个巨量抛盘跌停板。
　　26日，海通证券终于打开跌停。当日，以跌停价开盘后随即被大买单打开，收盘下跌6.60％，换手率高达27.20%，当日成交了37.23亿元。
　　公开信息显示，买入海通证券的前五大营业部中，位居前两名的东吴证券杭州文晖路证券营业部、光大证券宁波解放南路证券营业部都是著名的游资敢死队潜伏地，当天两家营业部分别买入海通证券为1.41亿元和1.12亿元。位居买入营业部龙虎榜第三名的第一创业证券佛山季华四路证券营业部也是以游资和私募资金为主，当天买入金额为6245万元。
　　11月27日，上交所信息显示一个机构专用席位现身于海通证券买入席位的前5名中，虽然买入金额仅为0.3亿元，但这是该股受到限售股解禁冲击后，首次显示有机构投资者介入。
　　但与机构和私募开始试探性进入的态度不同的是，解禁股的卖出动力依然十分强劲。
　　公开资料显示，海通证券在2007年10月以35.88元/股，向8家投资者定向增发7.24亿股，募资约260亿元。
　　8家投资者包括太平洋资产管理公司、华泰资产管理公司、泰康资产管理公司和平安信托4家保险系公司以及雅戈尔集团、江苏国新集团、中信集团和上海电力4家企业。而按照28日海通证券8.44元的收盘价计算，这些公司的浮亏超过50%。
　　有业内人士表示，在此次抛售中，保险系公司中从解禁当日就开始坚决卖空，而最近几日卖出量也较多。
　　一位券商资产管理部门人士表示，由于下月20日左右海通证券仍有20亿的限售股解禁，且成本更低，建议投资者要谨慎为上，切莫参与。而事实上，对于海通证券8元钱的股价，多位机构人士都对记者表示尚不具有估值优势。
　　中金分析师王松柏近日也表示，海通证券对应的PB应该在1.5倍附近能够找到较强支持，即6至7元。
　　11月28日下午，在申银万国组织的海通证券与机构投资者的见面会上，海通证券董事会秘书金晓斌也开始和机构进行沟通。
　　但有一家参会的公司投资经理则表示，目前已经在考虑买入海通证券。
民生将减持3.8亿股
　　海通证券无疑是中国股市中解禁股与市场博弈的最典型样本，在此次定向增发限售股解禁后，海通证券本月还将面临着另外一次严峻的考验：12月29日股改限售股份解禁，这部分正规意义上的“小非”将左右海通证券股价走势。在这次解禁的“小非”中，规模达到了20.7亿股，而其成本仅仅约1.44元/股。
　　对此，海通证券董事会秘书金晓斌也承认，最近股价下跌无疑和解禁股有关。他表示，解禁股是制度原因造成的，公司多次在有关报告中予以了风险警示。“也有投资者建议公司要求大股东进行回购，稳定股价，但是这是大股东的企业行为，我们也只能提出建议。”
　　“最近限售股疯狂跑路无疑就是担心到年底时 ‘小非’上市时抛压更大，现在来看，金融危机的环境下许多公司缺钱，套现冲动会更强烈，‘小非’抛售也是毫无悬念。”上述券商资产管理部人士认为。而在这次解禁的 “小非”中，股东单位高达52家。
　　一个比较确定的事实是，民生证券手中持有的3.8亿股很有可能会在年底解禁时在二级市场减持。
　　4年前，民生银行先后受让借款方抵债的海通证券股权3.87亿股和1.62亿股（合计5.49亿股）至今，民生银行持有的海通证券股权已超过了《商业银行法》持有抵债股权不得超过两年的具体要求。
　　今年5、6月份，民生银行已先后两次公开拍卖海通证券的股权，因无人问津最终流拍。
　　民生银行证券事务代表何群11月28日在和机构投资者沟通时也透露：“关于海通证券的股权，我们也努力进行拍卖了，但是结果大家也看到了。前不久我们开了股东大会，对海通的股权，我们首先原则上按照证监会允许的交易方式交易，如果没有指示，那么我们就将在二级市场上进行处理。”
　　至于是大宗交易还是二级市场出售的方式和时间，何群表示将视情况而定。