田芸 欧阳晓红
　　近日，本报获得的一份中国投资有限责任公司（下称“中投”）去年下半年以来的投资清单显示，今年以来，中投开始把目光锁定在私募股权基金和中国境内的重工业类企业。而去年，中投似乎只青睐于两大领域——能源和地产。
　　据了解，一直被国际大投行当成主要营销对象的中投，有时候一天就能收到10份以上的项目投资推荐书，而中投“出手”的项目中很大一部分来源于这些国际大投行的力荐。
　　这份投资清单显示，从2009年7月到2010年2月，中投公司的16笔投资中，绝大多数投资都集中在地产和能源领域。
　　不同于2008年现金为王的策略，有人认为，2009年频频出手的中投或将获得10%的投资收益，尽管中投相关人士对此不予置评。当挪威主权财富基金去年回报率达25.6%，当国际捐赠基金获得20.8%的投资收益率时，中投的投资更为引人关注。
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　　中投最初时的资本配置策略是，“不同经济周期下，不同的投资时钟对应不同的投资组合”。在金融危机的背景之下，中投这种集中出手能录得佳绩吗？
并购清单
　　在中投公司的网站上，我们看到，2009年11月，其公布的最后一笔投资——以每股1.79港元的价格购买保利协鑫能源控股有限公司约31.08亿股股票 （总投资额约为55亿港元）以来，中投好像又沉默了。
　　其实中投并没有停手，它寻找机会，在今年2月份做了两笔股权并购。这份投资清单显示，今年2月4日，中投以15.27亿美元入股英国APAX私募基金，持股2.3%；2月11日，又联合弘毅投资有限公司、中海基金管理有限公司、人保公司（集团）中国有限公司、雅戈尔集团有限公司、湖南湘控股集团有限公司、安徽省投资集团有限公司、纳爱斯集团有限公司等8家投资机构共同注资8.16亿美元，共同获得长沙中联重工科技发展有限公司15.12%的股权。
　　投资中联重科是一笔令人意外的投资——中投的资金投向是海外市场或香港市场。中投在境外主要投资于股权、固定收益和另类资产。另类资产投资包括对冲基金、私募市场、大宗商品和房地产投资等，投资区域涵盖发达国家市场和新兴国家市场。
　　“这可能是中投自营的一笔业务，其正在努力提高自营业务比例。”一位中投接近人士称。
　　踩着去年下半年经济复苏的节拍，中投大手笔频出，而投资的目标出奇的一致，几乎全部指向房地产和能源类投资，唯一的例外是，去年7月17日，中投购买了中信集团旗下的中新资本控股有限公司40%的股权，这笔交易的金额是保密的。
　　去年11月，中投投资15.81亿美元入股美国爱依斯电力公司（AESCorporationNYSE:AES，下称AES），持股15%。今年3月17日，AES在其网站宣布已与中投子公司完成股权出售交易，AES通过这笔交易筹集了15.8亿美元的资金。据本报了解，中投是以12.6美元/股的价格入股的，交易完成后，中投获得约15%AES的公司股权。
　　在这起交易中，对方的财务顾问是花旗集团，而中投的财务顾问则是摩根斯坦利。
　　其实在此之前，中投还以5.71亿美元/股的价格购入AES的风力发电分支公司的股权。
　　在能源投资方面，中投去年下半年还有更多出手。去年7月14日，中投以9.39亿美元收购了哈萨克斯坦石油和天然气企业KazMunaiGasExploration&ProductionZAO10.3881%的股份；9月21日，以8.56亿美元收购香港能源和农业供应链管理商NobleGroupLtd14.961%的股份；10月15日，以1亿美元收购了俄罗斯能源企业NobelOilZAO45%的股份。
　　按照投资清单数据计算，中投2009年下半年在海外的能源类并购投资总额40.47亿美元，占到整个海外并购投资（76.09亿美元）的53%以上。
　　地产方面，去年8月，中投拿出4.21亿美元入股房地产信托投资公司GoodmanGroup(GMG.AU)。此前的2009年6月，GMG曾表示，中投将与麦格里集团一起参与对该公司的融资计划。为促成融资计划，麦格里集团已出售其融资安排中的1500万澳元，令其融资规模达至4.85亿澳元。摩根斯坦利担任了中投在该笔交易中的财务顾问。
　　此后的7月与9月，中投分别入股北京金隅股份有限公司(BBMGGroupCorp.金隅股份)和英国知名房地产商歌鸟房地产（SongbirdEstates）,注资1.58亿美元，持股14.525%），而罗斯柴尔德、摩根士丹利国际和摩根大通嘉诚在后笔交易中，担任对方的财务顾问。
　　在这份清单中，还有去年9月，中投还以5300万美元入股保利（香港）投资有限公司（持股2.3％）。“这也是一笔自营业务。”上述中投接近人士表示。
　　相比较于中投公司，我们在老牌国际投资机构新加坡淡马锡公司去年的投资清单中看到，从去年5月份到年底的并购项目仅8笔，投向为电信、电子、农业食品及工业、金融等，领域却较为分散。
投资偏好
　　其实在中投的众多投资中，我们看到还显示了其投资喜好的另一面：投资指数基金。中投向美国证交会披露的文件显示，有24亿美元左右的资金是投向了交易型开放式指数基金（ETFs），这占到了其在美国投资组合96亿美元的25%。
　　除了常见的iShares和SectorSP－DRvariety外，中投似乎也非常喜欢Pow－erShares和MarketVectorsGoldMiners这两只指数基金。
　　中投对ETFs投资中的最大的一笔，就是向iShares标准普尔全球原物料指数基金（iSharesS&PGlobalMate－rialsIndexFund）投资了2.54亿美元。
　　美国投资咨询公司DionMoneyManagement主席DonDion分析，中投对这只指数基金充满热情是因为中国在相关的行业持有很多公司的股份，并会有更多的风险敞口。相对应的是，中投去年将15.12亿美元投向了加拿大矿产公司TeckResources，成为其去年第二大的单笔投资。
　　“将资金定向投入指数型基金，使得中投能从中国自身增长中再次获利。”DonDion分析。如果中国迅速增长的经济产生的需求遇上能源和资源价格高涨，中投对指数基金的投资就能予以对冲。
　　“但我认为中投对交易型开放式指数基金的喜爱，更能告诉我们的事实是：中投和中国政府现在很清楚其在世界市场上的重要性，政府会积极避免轻举妄动，从而影响和中国紧密相关的ETFs的走势。”DonDion认为中投对ETFs的投资热情使得世界认识到中国的投资和其他国家的投资利益是相辅相成的，从而更容易相信中国主动承担大国的责任。
　　而去年同期的主权财富基金投资方向是什么呢？据3月10日主权财富基金追踪机构Preqin公司公布的报告显示，2009年全球主权财富基金管理的资产规模增长9%，达3.51万亿美元，对另类资产的投资兴趣尤甚，如去年全球55%的主权财富基金投资于私募股权，51%投资于房地产，47%投资于基础设施，且逾三分之一投资于对冲基金。
　　在这一点上，中投也是紧随其后。据英国《金融时报》的报道，中投已经和Lexington Partners、Goldman Sachs、PantheonVentures达成了协议，向这三家二级市场明星的私募客户账户投资15亿美元。
　　知情人士透露，这三家私募将分别为中投建立5亿美元的特别账户。考虑到中投的利益也许会和其他客户产生矛盾，几家私募将在此账户和其他账户之间划清界限，进行单独管理。
　　实际上，过去的一年里，中投还在暗中忙碌一件大事：在StepStone、CreditSuisse、ParishCapital的帮助下，考察寻找合适的二级市场投资经理。
　　今年2月份投资英国私募股权基金ApaxPartnersLP就是这个努力的结果。中投15.27亿美元的投资让Apax总裁MartinHalusa兴奋地给其投资者发函邀功。就在一年前，Mar－tinHalusa还飞遍世界寻找合意买家来收购该集团的股份。
　　与2009年相比，对私募股权基金的兴趣似乎是中投的一个新策略。“中投不是上市公司，没有责任披露信息，所以对其策略的分析非常困难。但可以肯定的是，中投现在在海外最看重股权投资，而通过二级市场投资股权阻力最小。”建设银行研究部高级经理赵庆明表示。
　　事实上，去年投资清单显示的14笔交易中，能源、资源类占六成，地产占四成，还有两成是金融。
　　相对其他主权财富基金，中投去年的投资极为活跃，集中在下半年。中投经历了2008年现金策略后，急于要将手中的资金投出去。
中投的承担
　　“中投公司的定位非常模糊。”社科院研究员张明介绍，目前国家主权财富基金有两种；一种是新加坡的淡马锡模式，只是帮助国家管理，只是收取管理费；另一种是俄罗斯的石油基金模式，政府石油的收益都注入了该公司。
　　“中投公司两者均不是，2000亿美元只是中投对财政部的负债，中投公司现在面临了巨大还本付息的压力。”张明说。也因此，发行特别国债的“中国式注资”，直接垫高了中投的资金成本。“还本付息”的压力和人民币升值的大趋势，伴随在中投前进的道路上。
　　财政部财政科学研究所博士后苗迎春撰文指出，考虑到需要支付的债券利息（年利率为4.5%）以及当前人民币年8%的升值率，中投年收益须高于13%，否则财政部将面临财务亏损。此外，中投在寻找支持本国经济发展的道路上，将比富裕国家的基金承担更大的责任。
　　虽然中投在对外投资上肩负多重责任和压力，但在具体项目的操作上也不得不仰仗于国际的大投行。
　　据接近中投的人士透露，中投已完成的多笔交易均出于国际投行们的推荐。“中投工作中很大一部分内容就是与国际投行打交道，因其能带来很多投资项目信息。”这位人士表示，“但不好说多大程度上听取国际投行的意见。”
　　但上述人士指出，从中投方面看，国际大投行不会‘蒙’它——否则只能做这一单业务，因为中投资金多，还有大量的业务要做。
　　“但是，假设去年全球股市涨幅50%，而中投去年在公开市场的投资收益只有10%。这里可能有选股不对，或时机不佳，但要把所有因素加在一起，恰是投行推荐的结果。”这位中投接近人士说。
　　那份投资清单里透露，中投去年的14笔投资项目的财务顾问中，出现了诸如摩根斯坦利、高盛、JP摩根等国际大投行的身影，而与摩根斯坦利的合作最为密切。
　　就此，中投方面认为，具体到专项的投资项目，中投会逐单聘请国际投行作为财务顾问，不会固化。中投对项目自有一套内控标准体系，方方面面都会进行尽职调查。内部也会多次进行会议讨论，走投资流程。
　　但是去年下半年以来，中投的投资动作确实显得过于频繁。据中投副总经理兼首席风险官汪建熙在两会期间透露，中投绝大部分的资金已经投出去了，且投资收益为两位数。虽然汪认为，中投的业绩无法以一年到两年来论成败。
　　不过纠结的是，国家财政决定是否给中投注入新的资金取决于中投的业绩表现。