李保华
　　3月的最后一天，鹏博士公布其2009年盈利2.09亿元。这也是其上市以来最好的一份年报。
　　不过，这却引来分析师的炮轰——业绩不稳定、后天整容。
　　8年三换主业，通过独特的承诺式收购资产，非典型性的业绩增长推高股价，再套利于二级市场，鹏博士利用自身的上市平台自己干起了胜似“PE”的角色。
“精确”对赌存疑
　　鹏博士的业绩改头换面来源于它2007年后的三次收购，其收购方法类似于现在外资创投的对赌协议。但不同的是，鹏博士的收购资产总能达到预期。
　　2007年7月，鹏博士在与上海帝联签署收购协议，当上海帝联2007年度的实际盈利达到或高于2200万元时，股权转让实际总价款调整为4400万元；盈利低于1000万元时，受让方可以选择解除本合同。
　　上海帝联当年盈利3500万元，同比增长逾563%。但 2007年44.9%净利润率明显高于其前后几年20%左右的数据。
　　鹏博士收购北京都伦传媒的这种非典型性突击增长能力同样存在。
　　如果都伦传媒08、09年度净利润少于规定数额将调减股权转让价款。最终都伦传媒净利润与对赌协议再次“精确”对接，这两年净利润分别为2797万元、3628万元，与规定数额仅分别多出97万元和28万元。
　　但，近期跟踪研究鹏博士长达一个多月的财讯网分析师唐其民却发现，查阅的北京市工商局登记的“北京都伦传媒广告有限公司”的报表数据，其2007年净资产为758.19万元，只有被收购时审计净资产的1/4、评估净资产的约1/30。而2008年的净利润为2006.70万元，与鹏博士年报披露的相差近40%。
　　其实，鹏博士信息披露与实际不符的状况已不是第一次。
　　2007年鹏博士在全资收购的最大资产电信通时，电信通承诺07-09年净利润分别不低于1.2亿元、1.3亿元、1.5亿元，否则利润不足差额由出让方以现金补偿。当时电信通整体作价7.8亿元。
　　鹏博士披露的数据显示，2006年和2007年5-12月份电信通的税后利润分别为8389.40万和1.57亿元。而工商局披露鹏博士2006年税后利润为12.7万元，2007年全年也只有856.05万元。相差数据不是一个数量级的。
　　“即使两个数据的统计口径有差异，差异一般体现在折旧、递延税收和存货等方面，一般在10%左右，是绝对差异，比例相差不大，而且不能每年都差”。唐其民认为。
　　鹏博士方面对记者的解释是，工商局登记的数据只显示母公司数据，没有合并下面的子公司业务，该说法也获得了北京工商局人士的证实，但是鹏博士方面不愿提供具体的子公司数据。
　　唐其民认为，工商局数据中不包含子公司的说法依然不能解释其业绩的不连续性。“鹏博士还存在资产重复计算、短时间里对同一资产的评估方法差异等问题”。
　　中信证券对鹏博士年报的点评报告中，题目就是规范历史。并强调，通过资产重组过来的公司，公司治理存在风险。
财技腾挪
　　电信通原是国企北京控股子公司，亦是北控电信通信息技术公司的关联企业。
　　不过，电信通在被收购后，通过鹏博士的业务和资金支持不断收购新的公司。同时，还与北控电信通仍有千丝万缕的关系。
　　2008年6月鹏博士公告称拟从北京互联通信公司收购一家名为北控电信通技术服务公司100％股权，年报显示该收购还未成功，但“预付账款”挂着预付北控电信通技术服务公司项目合作款0．73亿元．“应收账款”也挂着北控电信通0．36亿元债权。
　　鹏博士公告也显示，在2009年中期上升为鹏博士“其他应收账款”中的第一名。2010年1月，鹏博士继续非公开增发，获得资金13.84亿元，其中用于宽带互联网接入服务项目固定资产投资11.84亿元，2亿元用以补充项目的流动资金。
　　唐其民认为，如果电信通不断靠母公司输血来实现业绩承诺，其盈利承诺其实已经毫无意义。可以理解为依靠业绩承诺获得更高的收购溢价，向电信通股权出让方进行利益输送，进而损害鹏博士少数股权投资者的利益。电信通前身作为国有资产，国有资产是如何被私有化的目前尚不得而知。
　　鹏博士在通过向收购资产输血推高业绩的同时，在一级和二级市场也悄悄开始了套利行动。
　　2月6日，鹏博士发布公告，同意公司下属全资子公司电信通将其所持上海帝联26.67%的股权转让给中信证券全资子公司金石投资等5位战略投资者、在上海帝联净资产评估价值1.797亿元的基础上，交易各方同意上海帝联净资产按1.8亿元作价而确定股权转让总价款为4800.6万元。值得注意的是，此次股权转让完毕后，北京电信通仍持有上海帝联40%的股份，为其第一大股东，仍纳入公司报表合并范围。鹏博士也表示，此举对公司的持续经营能力和盈利能力没有不良影响。
　　金石投资的一位人士对记者表示，金石的目的是希望上海帝联登陆创业板，以目前财务数据来看，已经符合上市要求。金石之前投资的神州泰岳已有先例，仍持有上海帝联40%的股份在二级市场的收益可以预期。