肖宏
　　始于去年年末、今年年初的人保集团退出华闻系传闻终成现实，但这并不是故事的全部。
　　人保集团旗下人保投资控股有限公司（下称人保投控）6月8日正式在北京金融资产交易所挂牌出售持有的华闻投资控股有限公司（下称华闻控股）55%的股权，挂牌价格12.68亿元人民币和广联（南宁）投资股份有限公司（下称广联投资）54.21%的股权，挂牌价8.67亿元；共计21.35亿。
　　“能否成功转让还是未知数，因为人保集团仍想通过附属条款保留大成基金的股权。”6月9日，一位消息人士说。
　　人保投控为此次股权转让设置了很高的门槛，不过据了解，目前已有来自成都、武汉等地的地方金融控股集团向人保控股洽询，光大集团也参与其中。
　　留有伏笔？
　　两笔股权转让或是人保整体“上市”前奏曲，但细究转让价可能会发现人保集团留有伏笔。
　　据悉，人保投控入主华闻控股后，在其日后的财务清算中，以2008年6月30日为基准日的清产核资显示，人保控股在华闻系权益估值为18.72亿元；而挂牌价为12.68亿元。尽管与人保控股的8.6亿入主价相比，转让价已溢价逾4亿，但较其估值，此笔交易是折价出售。
　　此外，依据华闻控股12亿元的注册资本，12.68亿对应55%的股权，转让价格约每股1.9元；估值亦较低；人保控股为何愿以此价格出让55%的股权？
　　一位消息人士表示，人保集团在出让华闻系资产的设计方案中，可能作了类似安排——以保留大成基金的股权作为签股权转让协议的附属条件。
　　事实上，人保集团“看好”大成基金之心由来已久，中国人保集团董事长兼总裁吴焰曾表示最为看重华闻系旗下的大成基金。而依据新黄浦（600638SH）2009年底的一则公告：参股29.97%的子公司中泰信托拟向中国人保转让所持有的48%大成基金股权，转让价格为13.989亿元。
　　据悉，该转让价格是根据2009年3月31日为基准日的评估价值而商定。而且14.5元/股的价格已溢价7倍多。因按照大成基金目前2亿注册资本金计算，13.989亿对应48%的股权，转让价格约每股14.5元，说明中泰信托原持有大成基金的成本价约为2元/股。
　　但在当时，14亿的转让价曾受到业界诘问，相关人士认为，中泰信托贱卖了大成基金的股权；中国人保有低价受让之嫌。不过，据2010年以来大成基金所有新发基金的招募说明书显示大股东依然是中泰信托；中国人保可能没有完成交易的过户手续。
　　由此，大成基金的股权或不在华闻系资产的转让之列；抑或人保投控做了某种交易安排，即在一揽子股权转让中，蕴涵了受让方日后按一定比价出让大成基金的承诺。否则，不能受让华闻系资产。
　　另外，人保集团之所以在此时挂牌转让华闻系股权，乃基于其在6月份将宣布战略投资者的需要，是为上市铺路；而引进战略者投资者，也意味着人保整体上市的正式启动。
　　不过，由于转让条件较高，股权转让尚存较大的不确定性，业界也有“定向设计”一说，但未经人投控股方面的证实。另据消息人士透露，已有来自成都、武汉等地的地方金融控股集团向人保控股洽询，其中还有光大集团。
　　然而，“没有人知道此两笔交易成功的概率有多大，”上述消息人士说，“如果受让不成，人保控股也愿意继续经营，其本身也是做了两手准备——边做好做大资产边叫卖个好价钱。”
　　退出
　　虽说从估值角度看，华闻系资产挂牌价格可能不高，但从投入产出方面看，人保投控获益不菲。
　　据透露，2008年6月入主华闻系的人保三年来共出资10亿左右，如果交易成功，人保控股将获利11亿。
　　一位分析人士说，逻辑上，这11亿相对人保投资三年来在华闻系的所作所为较为合理。不过，在业界看来，人保控股颇为幸运，以小博大，一夜之间囊括期货、证券、基金、信托等诸多金融牌照，但殊不知，其接手的是一个随时可能崩盘的烂摊子。当时，华闻系面临近30亿元债务逾期、近80亿元核心资产被查封冻结的危急局面。
　　一位知情人士说，人保入主后，想方设法解决问题，目前体系是完整的，经营资产都在。各经体单位经营均步入正常轨道，如中泰信托、华闻传媒、新华闻等基本团队都保持了稳定。
　　然而，令人保意料不到的是，在此过程中，不慎触碰保监会的政策监管红线，加之出于集团整体上市，即非保险资产占比不能过高的考虑，这才演绎了一出“火线入主——梳理整合——无奈有选择性退出”的现代版资本剧情。
　　为不触碰监管红线，人保控股曾在去年想转换成财务投资者，并欲引进内蒙古的战略投资者,不过，最终因为受到华闻控股某位股东方的阻挠受挫。
　　此次，人保控股在转让公告中，提出高门槛要求，首条便是在中国境内注册并有效存续的国有独资或国有控股企业法人和受让方应具备良好的财务状况和支付能力，以及受让方应为金融企业等。此外，“不接受联合体受让”的安排。
　　上述知情人士说，之所以设置看似门槛很高的受让条件，是因为人保不愿意一般企业成为华闻系的受让者；而整个6条受让条件都是基于对国有资产保值增值的全盘考虑。