姜雷
继前一天宣布中止重组后，6月9日晚间，鄂武商A（000501.SZ）再度发布公告称，大股东武商联及其控股股东、一致行动人耗资5.2亿元，共增持公司2536万股，占总股本5%。
至此，武汉国资与银泰系关于鄂武商第一大股东的争夺再度升级。截至9日晚，武商联及其关联方、一致行动人已经持有鄂武商股比达29.67%，比二股东银泰系高出5.19%，几乎触及30%要约收购的极限。
接近银泰系的律师人士称，当晚银泰系召开紧急会议商议对策。“银泰方面不排除增持的可能性，但现阶段看，增持的成本和难度都将大大提高。”
记者多方求证获悉，鄂武商A退出重组后，原本三合一的武汉商业大重组，将优先整合中百集团（000759.SZ）和武汉中商（000785.SZ）两家。
拖字诀
在长江证券的分析人士看来，“武商联宣布对下属三家公司实施资产重组停牌开始，就是在为增持鄂武商争取时间，筹集资金”。
资料显示，2007年5月，武汉商联集团成立，直属武汉国资委管理。武汉国资委通过武商联持有武汉三家商业上市公司——鄂武商、中百集团、武汉中商的股权。
4月13日，鄂武商A、中百集团、武汉中商同日发布公告，称公司大股东武商联拟筹划重大资产重组。“从一开始，我们的判断就是，武商联要想对三家公司进行整合难度极大，这不得不让人怀疑其重组的动机。”上述分析人士称。
武汉国资相关人士坦言，相比于竞争对手银泰系，在资金调动、投资决策方面，国资的反应能力均不如对手。他承认，停牌为武汉国资反击银泰系赢得了时间和资金支持。
事实也印证了这一说法。5月27日，鄂武商A发布公告称，其股东武汉开发投资有限公司 (武开投)已于5月18日向武汉市江汉区人民法院对浙江银泰投资有限公司(浙银投)提起诉讼，理由是浙银投涉嫌违反我国外资收购上市公司的法律法规、在二级市场违规增持公司股份。
6月1日，鄂武商A再度发布公告，称大股东武商联已经与中国电力工程顾问集团中南电力设计院（中南电力）签署战略合作协议，成为一致行动人。至此，武商联与其一致行动人等合计持有鄂武商A 股权24.67%，高出二股东银泰系的持股比例从0.04%扩大到0.19%。
此后，武商联及其关联方、一致行动人从二级市场和机构手中共吃进鄂武商A2500余万股，持股比例达29.67%，比二股东银泰系高出5.19% 银泰百货内部人士则称，对于武商联6月9日在二级市场上的突然大幅增持，有些出乎意料。但他同时透露，银泰系增持行动都是由总部直接决定的，他们并不知情。
反击
上述长江证券人士称，下一步就要看银泰系如何反击。他表示，银泰系目前反击的筹码并不太多。“首先是武商联已经增持到接近要约收购的红线，双方都不会也不愿突破这一底线。其次是目前股价过高，银泰系增持成本过高。”
粗略计算，银泰系要想超过武商联，以9日收盘价计算，至少需要投入近6亿元。该分析人士强调称，国资增持实际上也是在对银泰系表态，对鄂武商A控制权绝不放弃。“但最终双方可能还是会以和解告终，一直斗下去会是两败俱伤的局面”。
但记者从银泰系内部了解到，银泰系绝不会轻易放弃对鄂武商A的控制权。“银泰系从进入鄂武商A开始，其终极目标就是获取控股地位。”银泰百货前任高管告诉记者。
2005年，银泰系以战略投资者身份进入鄂武商A，之后通过二级市场增持，寄望获取大股东地位。2006年，银泰系与武汉国资就大股东地位进行了第一次的博弈。最终在有关方面调停下，银泰系选择了与对方和解，上述高管称。
在他看来，今年4月，鄂武商A10.65亿元的配股计划成为银泰系再度二级市场增持、争夺大股东地位的导火索。上述高管称，“但实际上，这些年银泰系在鄂武商A的投资中，并没有获得更多回报。”
2010年5月，鄂武商股东大会通过了投资25.51亿元新建摩尔城的议案。这一方案在4月获得证监会批准，一旦配股，银泰系至少需要付出2亿元的真金白银，如果不全额参与配股，银泰系股份将被摊薄。
这两种情况显示都不是银泰系乐于见到的。从3月28日起，银泰系三度通过二级市场增持。但每次增持后，武商联都通过结盟，先后与武汉经发投、武汉开发投等七家成为一致行动人，以确保大股东地位。
重组
这并非长久之计，之后武商联宣布对三家公司重组，以此获得更多的应对时间。但在上述证券人士看来，武汉三家商业公司重组难度太大。鄂武商内部就很难达成一致意见。“银泰系在鄂武商的股东结构中占据绝对话语权，因为武商联本身就是关联方，无论是董事会还是股东大会投票都需要回避。这样的重组肯定会削弱银泰系在鄂武商A的权利，银泰系肯定会投反对票。”上述高管强调。
记者获悉，虽然武汉国资对于三家企业一次性重组并无把握，但之前还是与银泰系进行过交流。得到的反馈是否定意见。“不仅如此，即便是在宣布停牌重组后，武汉国资也并没有拿出具体可行的重组方案，只是一个大的框架。”该高管称。
据悉，早在2009年，武商联在内部就提出过相关方案，将武汉中商的百货业务拆分给鄂武商A,将超市业务拆分给武汉中百，而武商联将其对武汉中商的股权作价换成鄂武商A和武汉中百的股权。另外，武汉中商还有可能作为壳资源进行出售。
但这后这一方案也被否定。“三家企业都有几十年的历史，无论是企业文化、人员安排，还是资产置换等等都面临重重难题。”武汉中百一位高层透露。
记者了解到，现阶段整合最大的可行性是放弃鄂武商的重组，首先，将中百集团和武汉中商进行整合。“中百集团和武汉中商的业态接近，整体规模小，对于大股东而言整合难度相对较小。”上述武汉国资相关人士称。
