连平：人民币国际化才上征途
　　谈到金融政策的调整，自然离不开有关货币政策的问题，对国内的中小企业和出口企业来讲，目前人民币国际化的步伐究竟迈得怎么样，国际化本身对普通老百姓的理财究竟意味着什么，交通银行首席经济学家连平在“沃德财富论坛”上针对人民币汇率问题对中国经济未来中长期的影响阐述了自己的看法。
　　最近有一种观点认为，到2020年人民币有望成为与美元并驾齐驱的国际货币，这个看法太乐观了。想想当年英镑成为国际货币，以及后来美元成为国际货币，过程都是很不容易的，包括欧元成为国际货币也同样经历了一个痛苦的、漫长的过程。中国从2009年开始推进人民币在贸易项下的支付结算，如果想用11年时间，就使人民币达到美元一样的国际地位，其难度是非常之大的。最近一段时期以来，尤其是2010年到2011年，由于一系列的政策推动，人民币在跨境业务中的使用速度确实非常快，增长惊人。估计2011年跨境业务大概百分之五到六是用人民币进行结算的，到2016年估计可能会有30%左右（如果进展正常的话）的对外贸易用人民币进行支付结算。
　　但是人民币在资本流出方面的速度相对来说还是比较慢的。目前，中国境内货币政策是收紧的，而全球的货币政策是宽松的。所以，哪一家商业银行愿意拿自己非常偏紧的流动性资金对外进行投放？对境外资金投放的贷款利率是比较低的，而在境内可以达到相对高些的贷款利率。其次，哪个企业愿意在境内贷人民币然后到海外投资？没有企业会做这样的傻事。因为国内的贷款利率是相当高的。而从香港或者是其他地方能够获得的外汇贷款利率是相当低的。所以，要推动人民币作为资本流动出去，目前来说是非常困难的，这就是市场规律，不是一厢情愿能够办到的事情。
　　因此，现在人民币流动出去主要还是以贸易为结算方式。从去年到今年，有关部门推出了很多相关规定，主要是想办法使流出去的人民币流回来。第一条渠道是在香港发债券让人民币流回来，在香港存款人民币利率是比较低的，而债券的回报率是比较高的，所以买债券的人很踊跃。
　　第二条渠道就是刚刚公布的关于跨境直接使用人民币的管理规定，香港地区可以用人民币对境内进行直接投资，而不是用外汇投资。这样又开通了一条人民币回流的渠道。
　　第三条渠道是四种金融机构可以用人民币到境内投资银行间的债券市场。所以回流的渠道基本上已经做出了一个规划。流出去、流回来已经有了大的政策管理的框架。
　　这样来看，跨境人民币业务事实上是人民币国际化的一个初步阶段。这个初步的阶段是有明确规划的，就是央行提出的跨境人民币业务范围内的一整套政策管理的规定。这样一套管理模式、运行模式，还只是人民币走向国际的一个初步阶段。
　　未来要进一步向前发展就要走向“深水区”了，很多人说将来人民币肯定是要成为国际货币，那么是什么样的模式？是按照美元的模式还是欧元的模式，还是日本的所谓不成功的模式？美元当年是在什么样的历史、政治、经济的条件下成为国际货币的呢？这样的历史条件我们现在显然是没有的。不仅现在没有，在我们所看得见的未来也没有这样的历史条件，更不要说十年左右了，所以这条路是走不通的。
　　还有人主张可以学习欧元的模式，作为一种区域性的国际货币。其中最简单的一个道理：欧元是以欧盟为基础推出的一种货币，而且这个货币推出之后，取代了所有欧元区成员国的货币，这些成员国不再发行自己的货币。有人说要推行“亚元”，以人民币作为“亚元”的基础，也没有这种可能。欧元的模式根本是走不通的。
　　反过来倒是日元没有走通的道路，可能是人民币未来要走的路。未来人民币走向国际的模式就是一个主权国家的货币，通过经济不断地跟外界发生更多地交往，国际化程度越来越高，由于经济实力以及货币的稳定性逐步地使得人民币被全世界越来越多的国家和投资者所接受。这样慢慢地成为有相当比例的国际货币，在国际货币体系中占到一定的比例。
　　要走到“深水区”，至少有四个前提要解决。
　　第一，货币要能够在资本项下自由兑换。第二，利率和汇率的市场化。利率和汇率不能市场化，那么这种货币的价格信号是非常弱的，汇率不能市场化，那么人民币这种货币就缺乏衍生产品，就不能够很好地进行风险的控制。第三，人民币国际化需要建立健全的金融体系。第四，必须要有一个规模庞大、有深度的、很活跃的、对外开放的金融市场。
　　但是，即使是所有这些条件都已经具备，人民币也不见得一定就能够在很短的时间内跟美元并驾齐驱，美元在国际货币体系当中形成的地位不单是由于他的经济规模是全球最大的，我们过15年、20年规模超过他了，货币就一定能超过他吗？不一定。看过去英镑的历史就是这样。美元的经济实力在20世纪初的10年、20年早已经超过了英国，但是英镑始终是超过美元的国际储备货币，是最重要的储备货币，到了二战以后，美国和英国的差距就已非常之大了，靠的是美国强大的政治、军事、经济的实力促进了美元成为了国际货币。国际货币体系未来的竞争主要是人民币和美元的竞争，而这个竞争的过程是相当长的。在这中间有很多难度，有许多困难需要我们去克服，更需要有一个非常谨慎、渐进的总体规划，逐步地向前推进。
叶檀:紧缩周期更应看好钱袋
　　目前中国实体经济正处在紧缩的过程中，而资产泡沫处于一个拼命维持原状的态势。在这样的一个时期，我们就要知道最省力的投资是什么，在资本价格上升的时候做一个未来的资产配置，以利于未来进行稳健的投资。
　　我们来将中国现在投资和理财所处的阶段，跟美国上世纪八十年代做一个比较，美国上世纪八十年代是一个垃圾收购、杠杆收购大行其道的年代，当越来越多的企业要退出市场，越来越多的金融机构要退出市场而资金又比较丰富、资产还比较好的情况下，我们会看到越来越多的资金掮客在资金市场上做杠杆收购。再比较中国，从去年三季度开始，中国的股权收购领域第一位是房地产行业。到今年二季度，仍然是房地产行业，房地产行业很明显地进入了一个大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米的过程。很多人都清楚，债券和证券是可以对冲的，当证券市场上升的时候，债券市场一定下降，当债券市场上升的时候，证券市场一定下降。但如果你现在左口袋是股票，右口袋是债券，这时候居然发现两个口袋同时在缩水，所以，如果左口袋是债券，右口袋是股权，不要以为可以对冲，目前这么做是行不通的。一些收益高的短期理财产品，是这段时期可以考虑的。现在是一个非常特殊的时期，很多的实体资产会以非常低廉的价格出售。我认为未来会进入一个实体的紧缩周期。看好你的钱，逢低吸纳，然后投资实体的市场，跟资本市场的投资相结合，才是很好的投资方式，一定不要轻易地做一些投资。当然银行的理财产品除外，现金和黄金仍然可以做对冲。