刘晓林
　　一条“北汽一亿股权挂牌拍卖”的消息引起业界对于北汽价值几何和上市预期的争议。
　　突然出现在上海黄浦拍卖行公告中的持股者是北汽股份第四大股东——现代创新控股有限公司（简称“现代创新”）。这是其今年第二次出售北汽股权。根据媒体解读和当事人解释，在北汽“上市前夜”出手主要是因为缺钱。但具戏剧性的是，原计划在12月22日下午进行的股权拍卖最终以临时“撤拍”落幕。拍卖方并未说明理由。
　　分析师则指出，撤拍的最大原因应该是现代创新的“真正控股方”感受到了压力，“这起股权拍卖从一开始就不是简单的变现和减持行为”。
　　而对于现代创新真正的背景和先挂牌、后撤拍的真正内幕，北汽方面也未给出确切说法。但据北汽集团财务总监、北汽财务有限公司董事长马传骐透露，北汽现在并未到达“上市前夜”，“明年并不是上市的好时机，北汽要等待估值最高点”。
　　先挂牌后撤拍
　　“我们也是中午才接到的通知，拍卖方表示要延期到明年3月再拍卖，还是这1亿股，但没说原因。”
　　12月22日下午4时，原本应该已经成交的北汽1亿股权，却被告之在最后时刻突然撤拍。对于其中原因，上海黄浦拍卖行负责此项拍卖的廖先生也表示一头雾水。“现代创新的母公司一直强调希望低调处理，显然，这次拍卖进行前媒体的关注度过高也是撤拍的原因之一。”业内人士分析指出。
　　来自北汽的资料显示，在2010年9月成立的北京汽车股份有限公司（简称“北汽股份”）中，现代创新是6家发起人之一，拥有7.75%（合3.875亿股）的股权，是第四大股东，也是北汽唯一的民营股东。
　　2003年6月，作为北京现代融资平台的北京汽车投资有限公司（简称“北汽投”）增资扩股。借此机会，从事房地产业的上海中静实业联合控股子公司中静远东国际贸易有限公司及两个自然人成立了现代创新控股有限公司，注册资本3亿元。随后，现代创新以全部注册资本参股北汽投，占增资扩股后的北汽投11.67%股权，成为北汽投最大的民营股东，并间接拥有北京现代5.83%的股份。
　　2005年，就在北汽投谋划上市的前夜，中静实业以7亿元标价出售现代创新整个项目资产。但据北汽相关高层透露，中静实业后来通过其他渠道筹到了所需资金，手中的北汽股权最终并没有出售，而北汽投的上市计划也未能成行。
　　2009年北汽股份挂牌成立时，现代创新以所拥有的北汽投3亿股本金，加上中静实业再投资的1.2亿元现金，共出资4.2亿元成为北汽股份第四大股东。
　　今年3月8日，现代创新对持有不到半年的北汽股份股权进行拍卖，由于持有期未超过一年，按照《公司法》规定其并不能直接拍卖北汽股权。因此，现代控股选择了拍卖自身46.4259%股权，在此股权之下对应打包出售北汽股份1.8亿股权；待一年期限达到之后，再进行1.8亿股权的过户和现代创新46.4259%股权的退回。
　　由于北汽股份是北汽乘用车资产整体上市的主要平台，2月份现代创新再次在上市酝酿期抛售股权，难免引来关注。“还是中静实业需要钱”，马传骐在接受本报记者采访时表示，上市前变现，还可以避免上市后一定时间不许转让股份的锁定期规定所带来的限制。
　　但在西南证券分析师刘峰看来，现代创新的减持并不能简单地理解如此。“北汽是绝对的潜力股，而民营股东或自然人股东在企业上市前一两年间出让股权，让企业用这部分股权吸引资本市场更希望看到的战略投资者，是企业为了更好的上市而优化股权结构的通行做法”，刘锋表示，北汽显然已经开始启动股权结构调整工作。
　　事实上，作为民营股份，来自现代创新的资本金也一直不稳定。2003年其投入的第一笔3亿元资金第二年就被上海银监局定性为交通银行上海分行“违规发放巨额贷款”的典型。
　　据悉，现代创新3月份出售股权的接盘者皆为国内基金。刘锋认为，“不管是换股、还是增发，北汽后续必将还会引入新的风险投资，或者加大国有资本的控股比例。”
　　马传骐证实了这种说法，“北汽上市前还会引入新战略投资者。”
　　未到估值最高点
　　现代创新对北汽股权的频繁变现也使得北汽股份的真正“身价”成为关注焦点。
　　在2009年成立之初，北汽股份的净资产规模为106.43亿元，股本在50亿元以上。以此次挂牌的每股8.5元计算，北汽股份的市值已经达到425亿元。
　　而根据此前的公开信息，北汽股东的预测是2011年每股税后利润约0.84元，2012年每股收益将达到1.38元，至2015年，在现有股本不变的情形下，每股收益有望达到4元。
　　有估算指出，以拍卖的1亿股按每股8.5元计算，北汽股份的市盈率为10。照此推算，现代创新最初投资的4.2亿元将有望在两年后变身为超过40亿元。刘峰表示，“北汽拥有北京奔驰和北京现代这两块绝对的优质资产，未来市值超过400多亿元也并非妄言”。
　　而这起普通的股权拍卖之所以如此引人关注，主要是因为其背后的北汽上市话题。不过马传骐十分肯定地表示，明年不是上市融资的好时机，“从政策层面而言，目前还看不到资本市场的什么利好前景”。
　　马传骐认为，“北汽未来必将高速发展，因此，要等待估值高点，这样才能保证股东权益最大化。”
　　而根据北汽的全盘规划，“2013年，北汽的整体利润增长将进入启动期，2013至2015年会进入利润高速增长期”。
　　2013年，北汽的北京现代三工厂、北京奔驰技改新项目以及自主品牌体系都将集中发力。但北汽股份三大最值钱的板块之一——自主品牌项目目前也远未到真正发力的时候。
　　按照北汽的“军令状”，中高级自主品牌轿车C70应在今年11月底之前正式下线，但截至目前仍未露面。
　　分析指出，自主品牌是北汽股份上市融资的主要概念，显然北汽股份无法在自主品牌投产之前完成上市。