张云 欧阳晓红
　　尽管2011年信托资金规模、收益齐升；尽管一直以来被认为是在“夹缝中求生存”、“主流金融产业的补充”的信托——正上演行业崛起大戏；信托业都难逃转型阵痛，不管是资金来源，还是资产运作方式均呈现出“此消彼长”的格局。
　　数据显示，决定信托行业生死存亡的银信合作，即便是在《信托公司净资本管理办法》（下称《办法》）公布后的2011年，这一比例依然高达92.97%。
　　“过了今年不知道明年靠什么吃饭”，在众多信托人发出的感慨背后——受制于监管环境与货币市场环境的信托业已然面临一场大变革。
　　不过，远超公募基金、资产规模已达四万亿的信托业，其资金投向日愈多元化，除传统基础产业、房地产、股票、基金、债券、金融机构、工商企业等领域，艺术品投资和矿产投资正在成为业界不可忽视的力量。
　　“此消彼长”
　　不言而喻，信托公司信托业务的主要来源是银信合作信托产品，多年来，其一直占据信托资产90%左右的份额；2011年公布《办法》之后，仍高达92.97%；受《办法》的影响，2011年以信托贷款方式成立的银信合作比例大幅下降，由2010年的26%缩减至2011年前三季度的3%。
　　作为银行贷款的补充，融资类信托一直是信托资产的主要使用方式。2010年，融资类信托占全部信托资产的61%，但到2011年前三季度这一比例已经下降至54%。但此消彼长，投资类信托的规模和比例快速上升，2011年二季度，投资类信托资产实现了37.33%的高增长，至2011年第三季度，投资类信托资产的比例已经上升至33.7%；无疑，《办法》的出台对于信托资金的使用方式已经产生较为明显的影响，而这一影响在2011年四季度以及2012年或将带来更大的变化。
　　无独有偶，数据显示，单一资金信托比例由2010年的79%下降到2011年前三季度的70%，集合资金信托则从16%上升至26%。“集合资金信托、单一资金和管理财产”是目前信托产品的主要资金来源，通常银信合作信托产品资金来源中多为单一资金信托。
　　另外，从单个季度的变化趋势来看，2010年一季度以来，集合资金信托持续增长，2011年第三季度达到1.15万亿，占全部信托资金来源的28%，而单一资金信托比例则逐季度下降，至2011年第三季度已经下降至68%，四季度随着信贷类银信合作产品的“入表”，这一比例或将进一步下降。
　　而从信托资产的投向看，信托资产在2011年投向房地产行业的资金增幅最大，由2010年的13%增长至17%约为6900亿资金流向房地产市场，但相对于房地产业2011年从非银行渠道获得的4万亿的总资金占比仍然较小，因此市场所言房地产信托成为“支撑房地产市场的最后一只手”的说法并不准确。
　　而投向基础产业的信托资产数量却由37%大幅缩减至28%，这与信贷类信托规模缩水有一定的关系。此外，投向债券和工商企业的信托资产也略有上升。
　　收益率方面，根据用益信托网不完全统计，银信合作信托产品预期年化收益率与金融机构一年期存款利率、金融机构6个月—1年期贷款利率同步性较高，在2011年度多次加息的大背景下，银信合作信托产品的平均年化收益率从年初的3.06%上升至9月份的4.98%，高于一年期存款利率1.48%。
　　难逃转型阵痛
　　不言而喻，信托行业的兴衰受制于信托行业监管与发展政策，同时受货币市场大环境的影响，银信合作产品最能反映这种影响。
　　2008年至今，我国经历了一个宽松货币政策到稳健货币政策的周期；但这段时间的银信合作信托产品发展规模较小，增速缓慢。
　　而在2010年10月至今的第二阶段，诸如2011年7月已公布的银信合作信托规模突破1.2万亿，达到3年来的最大值。
　　2010年10月，我国CPI指数同比上涨5.1%，创过去两年内的新高；这一阶段，抑制通货膨胀和稳定物价成为货币政策的主要目的。2011年6月23日，SHIBIOR一周利率到9.0706%，是2007年10月以来的最高值，市场流动性缺乏情况加剧，也促发了银信合作信托产品的“井喷”式增长。
　　现在，虽然信托行业无论从产品还是资金规模看上去都是一副欣欣向荣的局面，但是深究行业背后，靠天吃饭、净资本不足、渠道依赖、盈利能力弱却是制约行业发展的软肋。
　　数据显示，目前的信托行业呈现巨无霸和小不点并存的局面，2010年排在首位的中信信托，信托资产已经达到3327亿元，几乎是第二名中融信托的一倍。
　　与其他金融行业一样，信托行业依然无法摆脱对于银行业的依赖，但是在过去的一年，一系列影响银信合作产品和规模的监管政策出台，给快速发展的信托业务戴上了紧箍咒。政策导致以信托贷款方式成立的银信合作比例大幅下降，由2010年的26%缩减至2011年前三季度的3%。
　　根据用益信托网统计的已公布规模的银信合作产品显示，2011年参与银信合作产品的银行数量在20-35家之间，而参与的信托公司数量则逐月下滑，至2011年9月，已经缩减至11家；信托资金规模在中期达到高峰后逐渐萎缩。
　　另外信托行业还存在行业竞争不充分、信托资源分布不均、手续费收入占比过高和薪酬率过低等问题。
　　所幸的是在转型过程中，另类投资开始升温。2011年，一路下跌的股市和处于严厉调控下的楼市熄灭了部分投资者对阳光私募信托和房地产信托产品的热情，但艺术品投资信托和矿产资源信托成为了备受关注的新的投资方向。
　　截至2011年12月31日，根据WIND资讯统计，目前依然存续的艺术品投资信托产品有48只，共计38.8亿元，产品均成立于2010年和2011年，预计年化收益率较高，平均预期年化收益率为9.6%，投资领域较为宽泛，设计翡翠、油画、红木、精品瓷器、寿山石、犀角象牙雕刻等多个领域。