邬琼
　　1月19日，恒大地产发布公告，将收回此前用于上市融资而抵押的广州恒大御景半岛项目40%的股权，这是恒大首次公告偿还因上市而和投行之间形成的债务。
　　但据1月19日的公告，恒大的清债行动并不干脆。
　　御景半岛项目40%的股权由恒大在2007年，作价1.3亿美元抵押给美林，美林于2010年将恒大御景半岛40%的股权打包入美林旗下的“亚洲房地产基金”，一并卖给黑石，恒大此次以1.6亿美元（约合12.6亿港元）的价格从黑石手中回购。
　　坐落于广州市金沙洲的恒大御景半岛为恒大在广州的旗舰项目，占地54.4万平方米，总建筑面积超过100万平方米，恒大四年间在此修建高档公寓及别墅，并同时配套五星级酒店。
　　2007年恒大就御景半岛项目在港注册雅立公司，该公司持有恒大御景半岛100%股权，此后，由于上市前融资需要，恒大与美林签订相关协议，将雅立公司40%股权出售给美林，作价1.3亿美元。
　　2009年恒大重启上市的招股书显示，恒大出售雅立40%股权用于套现，“所得款项净额，以拨付我们的全国扩展计划”，雅立40%股权为恒大2007年带来了70%的净利润。
　　在恒大与美林签署的协议中规定，美林购入雅立股权可作为投资性用途，即美林可以将雅立40%的股权出售。
　　2010年，美林旗下“亚洲房地产基金”打包以35亿美元的价格出售给黑石，此中含有雅立40%股权，但目前本报尚未获知当时具体交易价格。
　　恒大与美林签署的股权出让协议规定，美林与恒大按照4:6的比例获取雅立股息，直至美林获得的股息总额达到股权购买价（1.3亿美元）的25%复合年度回报为止，其后，美林和恒大按照2:8的比例分摊雅立股息。
　　恒大与美林方面签订的协议同时规定，各方将于出售项目的最后商品房单位或股东协议日期起计满四年时将雅立清盘。
　　美林将该份协议转让给黑石之后，黑石享有同等条件的股息利益。
　　四年已到，恒大没有清盘而是选择回购，恒大是否达到了先前和投行约定的回报要求？
　　1月19日公告并未明确说明恒大御景半岛给予美林及黑石的回报是否达到年复合回报率25%的要求。但公告显示，雅立在2009年度、2010年度和截至2011年6月30日止6个月的净利润分别约为1.84亿元、6.13亿元和2.23亿元人民币，两年半间，投行共计获得投资利息所得4.08亿元人民币，除非2008年以及2011年年中至约定清盘时间期间录得超高利润，否则完成投行的股息回报可能性非常小。已经公布的协议内容中没有提及无法达成回报率要求的处置条款。即便如此，投行获得的回报已经相当可观，恒大已为当年上市付出了巨大的金钱对价。
　　目前，御景半岛尚处于最后一期开发阶段，股东协议签署至今已届四年，订约各方应根据股东协议的条款将雅立清盘，然而，由于该项目仍处于发展阶段，因此订约各方同意延迟清盘，并就收购进行磋商，最终形成了收购协议。
　　该份协议并非一次性付款的回购，按恒大公告，恒大此次回购御景半岛40%股权总价达1.6亿美元（约12.6亿港元），将分期支付，首期款项将于2月29日前支付，最后一期款项则将于2015年1月31日前支付完毕。
　　事实上，即便恒大并未在当初协议约定的四年时间内将御景半岛清盘，但御景半岛所剩亦不多，按恒大公告中所称，恒大目前仅剩最后一期在发展过程当中，仅就住宅层面的销售而言，所剩无几，因此，除酒店等持有型资产之外，恒大在御景半岛项目中所剩利润并不多。
　　1月19日，恒大公告称，收购协议完成有利于恒大对御景半岛项目的控制，以及继续发展御景半岛项目。