张勇赵娟
　　虽然一个月前，大部分研究机构对今年二季度A股的前景还都不抱太大希望，但赚钱的机会还是意外翩然而至。
　　4月份以来，尤其是“五一”小长假后，市场爆发出久违的热情。股指从2250点一路放量攀升近200点，20个交易日仅有5个收阴。
　　“情绪的改善来源于制度改革可能引发的红利效应。”在上海某大型券商自营部总经理看来，看多的情绪因为连续出台的股市新政而激发出来，“虽然这种情况最终能持续多久还很难说，作为股市基础的经济情况也暂时没有明显改变，但这并不意味着牛市不会来，因为股市反映的是预期。”
　　无论分析人士如何去争议牛市的来临与否，但从4月底融资融券增减比例可以发现，推动股市上涨的最直接因素——资金正在回流。
　　制度改革红利
　　4月以来，券商股似乎成为了最抢手的股票，这一动力来自于监管层相继出台对证券市场具有深远意义的政策“组合拳”。“五一”假日期间，政策层面释放重要消息：沪深交易所4月29日分别发布《完善上市公司退市制度的方案(征求意见稿)》及答记者问、《关于改进和完善主板、中小企业板上市公司退市制度的方案 (征求意见稿)》；4月30日，沪深证券交易所和中国证券登记结算公司宣布，降低A股交易的相关收费标准，总体降幅为25%；证监会发布《进一步深化新股发行体制改革指导意见》。
　　好买基金研究中心认为，“如果我们把一系列政策连在一起看，可以发现，新的监管者推行新的市场制度建设和改革新政的决心异常坚决，而这些改革也将释放出一系列的制度红利。”
　　而作为股市制度改革红利最直接的受益者之一，券商股“敏感”的最早显现出来。
　　4月20日，山西证券（002500.SZ）在股市政策出台之初就成为最先涨停的券商股之一。随后，招商证券、国金证券等诸多券商表现强势，而这种强势一直维持至今。
　　伴随着券商股的上涨，最能拉动大盘的银行股、保险股也开始发力。
　　南方基金的基金经理杨德龙认为，政策性红利释放推动市场反弹，在众多政策中，降低A股相关交易费用对市场构成直接利好，体现了管理层让利于民的管理思路，费用的降低对大盘来说微乎其微，但政策信号意义更大，体现了管理层对股市的呵护。
　　杨德龙还指出，目前市场估值处于相对低位，在经济走稳、政策逐步放松的条件下，对市场可以乐观一些。
　　钱的游戏
　　无论预期如何，股市的涨跌最终直接的决定者还是资金的进出。而在五一前的最后一周，融资与融券的变化十分明显。
　　方正证券研究所的邓焜统计发现，4月份最后一周融资余额大幅增加，而融券卖出大幅减少，其中融资余额为470.61亿元，周环比增加1.49%，融券余额为13.18亿元，周环比增加3.87%。从流量上看，融资买入交易规模为13.37亿元，周化环比增加10.25%，周融资买入—融资偿还额为6.91亿；融券卖出股数36597万股，周化环比大幅减少了24.26%。
　　而整个4月份，沪深两市双双收涨。
　　截至4月27日收盘，上证综指收于2396.32点，涨133.53点，涨幅为5.90%；深成指收于10180.39点，涨770.13点，涨幅为8.18%。小盘股强于大盘股。中证100上涨7.10%，中证500上涨7.25%。23个申万一级行业23行业上涨，其中，房地产、综合、采掘表现居前，分别为12.91%、12.05%、9.08%，化工、医药生物、信息服务表现居后，分别为 4.21%、3.29%、2.66%。
　　但在大盘形势喜人的背景下，很多私募机构却没有赚到钱。一位私募基金经理直呼：“除了券商股由主流资金参与外，这就是一个游资的时代，根本赚不到钱，很多股票别说10个涨停，1个涨停都无法参与。”
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　　另一位私募基金经理也表示，“整个4月我们用的是中性策略，大概四五成的仓位，其中一半券商、地产涨，但另一半都跌，也很不爽。”
　　根据德圣基金研究中心的测算，截至4月底，公募可比主动股票基金加权平均仓位为82.11%，偏股混合型基金加权平均仓位为76.84%。“主流资金仓位都已经比较高，游资看到了市场不会向下的方向，指数关键要看政策放松力度。”上述私募基金经理称。
　　整体看来，由于对4月行情的谨慎态度，私募基金4月初采取了较低仓位的策略，因此错过了一波行情，总体跑输大盘。
　　但如今，不少私募已经空翻多，而公募基金也在悄然空出仓位。
　　好买基金研究中心的仓位测算模型显示，4月最后一周，偏股型基金的持股仓位下降，平均降幅为2.38个百分点，当前仓位为71.71%，标准混合型基金减仓力度稍大，减少仓位2.40个百分点，为64.21%，主动股票型的仓位也降低了2.37个百分点，为76.27%。机构投资者仓位位于中等偏下，将增加市场弹性。同时，公开信息还显示，4月底结束募集的两只沪深300ETF合计首募规模超过500亿。“有人担心大盘在现在这个位置会碰上较大的上涨阻力，但从成交量来看，2500点的压力可能并不是非常大。”上述券商自营部老总测算后发现，上证综指在2500点左右时，上海市场单边的成交金额多数情况只是在700亿元左右，而在2600点附近，成交金额则维持在1000亿元左右。因此，“如果上海市场的单日成交金额能维持在1000亿元左右，2500点就不会成为太大的障碍。”
　　数据显示，5月2日和5月3日的沪市成交金额分别是1239亿元和1021亿元。
　　畅想大牛市？
　　三个月前，瑞银证券陈李曾将今年1、2月间的上涨行情定义为“YY行情”，“当时大家每到周末就预期要降存准、要放松货币，虽然实际上没有，但总是以为下一周会降。”到了3月中旬，市场开始快速回调，“YY行情”也随之终结。
　　不过，在一系列的制度改革出台之后，市场又开始了对大牛市的畅想。
　　4月下旬，野村证券研究团队认为，中国经济已经见底，在未来6个月内中国经济周期性好转将带动股市迎来牛市行情；花旗在5月初发表的中资股报告中也表示，5月不要离场，预期政策周期将利好资金回流中国股市，下半年A股还会再上扬。
　　挺浩投资董事长康浩平认为有人喊出牛市来了也正常，因为已经熊了五年了，如果A股就此展开大牛市是有基础的：第一，A股估值非常便宜；第二，中国经济已接近见底;第三，国内市场资金非常充裕，房地产及艺术品等实物资产已经暴涨了无数倍了，而A股还十年不涨，或许该轮到 A股了，现在赚钱效应不显著，等A股出现赚钱效应后，大量源源不断的资金将蜂拥进入A股，大牛市或可期待，目前需要耐心稍微多一点。
　　和聚投资总经理李泽刚相对保守，认为5月市场总体将维持震荡格局，并在震荡中继续筑底，原因在于政策出手比较缓慢，经济探底存在不确定性。
　　李泽刚还认为，在投资策略上，应在市场震荡筑底的过程中控制仓位，加强防御，寻找能够抵御经济下滑的确定性行业和公司，对与经济密切相关的周期股和成长股应保持一定警惕。看好有一定业绩支持并可能有政策支持的消费股，有政策支持的券商、水利等行业。
　　当然，不利因素仍然存在，最令人担忧的还是资金分流隐忧仍在，“五一”后新股发行依旧密集。
　　公开的信息显示，中国邮政速递物流已经启动上市程序，目前已经经过初审会，处在落实初审会反馈意见的阶段。此次拟发行40亿股，募资达99.7亿元，而这也是今年以来A股募资最大的一次IPO计划。
　　另外，如果存准率下调预期再次落空，短期资金价格大幅上升将对市场产生负面影响。而不可忽视的是，主板退市制度的改进和完善，也将对市场人气形成一定的压制。作为先例的是，4月最后一周，创业板退市制度，引致相关个股深跌，对股指的走势不无拖累作用。