张煦　张嫣
“不上市肯定不行，但上了市也不代表就进了保险箱。”某上市经销商集团负责人一语中的。
　　统计显示，2011年，包括庞大集团、中升控股、正通汽车、联拓集团和亚夏汽车在内的国内五家主要上市汽车经销商集团营收共计1184.17亿元，同比增长28.4%，但净利润合计却同比下滑1.1%，至27.5亿元，平均净利率由2010年的3.0%降至2.3%。
　　在业内人士看来，上市之后的急剧扩张耗费了经销商集团的大量心力，而为保证报表出色，车市价格战也愈演愈烈，再加上过于倚仗整车销售以及人力成本的提升，上市经销商们均感心力交瘁。
　　在扩张冒进与保守稳健的天平面前，上市经销商充满了纠结。
　　上市“后时代”
　　通过上市获得更为广阔的融资平台，并借此在竞争中站稳脚跟，是经销商集团的共识，截至目前，已经有8家经销商集团实现了上市梦想，其中仅2011年就有包括庞大、国机汽车（原中进汽贸）和亚夏三家经销商集团实现成功上市。此外，还有不少经销商集团在排队等候上市。
　　然而，根据财报统计，庞大集团、中升控股、正通汽车、联拓集团和亚夏汽车等营业额较为可观的五大经销商集团，2011年营收共计1184.17亿元，同比增长28.4%，远远高于行业平均增长率；但净利润合计却同比下滑1.1%，平均净利率由2010年的3.0%降至2.3%。
　　显然，成功上市并没有成为这些经销商集团的业绩助推器，庞大集团甚至还与已连续多年把持的经销商龙头位置失之交臂。
　　在中国汽车流通协会5月8日发布的“2011年度中国汽车流通行业经销商百强排行榜”中，庞大集团排名第二，其营业收入较第一名的广汇汽车有86.33亿元的差距。目前，广汇汽车尚未实现上市。另一家上市经销商联拓集团也由2010年的44位跌至48位。
　　此外，庞大2011年的营收仅比2010年增加了16.55亿元，与广汇117.45亿元的增长相比，更是相形见绌。数据显示，广汇集团主营业务收入的增幅为22.44%，而庞大的增长幅度仅为3.07%。
　　庞大2011年年报显示，去年净利润6.5亿元，同比下降46.96%。对于利润的大幅下滑，庞大相关负责人表示，主要原因是为支付给萨博的预付购车款计提了100%坏账准备。
　　在证券分析师看来，庞大上市后并购萨博失利，的确消耗了其诸多精力。但在盖世汽车网CEO陈文凯看来，这只是个案，属于主营业务以外的投资损益，并非庞大失意的主因。
　　事实上，在主营业务领域，庞大的收入增长也开始放缓。据知情人士透露，自今年一季度起，庞大的单车利润大幅度降低，以进口车为例，每款车的平均利润与去年同期相比低15万元左右。
　　J.D.Power亚太公司中国区研究服务总经理梅松林认为，销量下滑导致价格战愈演愈烈，降低了经销商的毛利率，加上汽车品牌和经销商数量的剧增，分摊了经销商集团的市场份额，导致经销商集团的利润同比出现下降。
　　一位不愿意透露姓名的业内人士说，一些上市经销商集团为了凑年报数据，亏本大甩卖库存，一个地区卖完了还从其他区域倒车再甩卖，“这样的上市公司很难赚到钱，而持续的价格战，对于其所销售的汽车品牌也是一种伤害”。
　　另一位业内人士也对上市经销商集团的现状表示担心，“价格战和持续的跑马圈地，都令上市经销商集团苦苦支撑，当因急功近利而失去运营质量及客户口碑之后，无论是百亿还是千亿规模，上市经销商都不会被持续看好。”
　　某上市经销商集团负责人告诉记者，打通上市融资通道后，经销商集团大多会加大网络扩张的步伐，但这同时也会导致扩张投资过度，营收上升较慢，利润也因此摊薄。
　　2011年，中升汽车以6.43亿元收购了龙华汽车，正通汽车以55亿元吞下中汽南方，庞大收购了长沙和信丰田，联拓集团则出资2850万元收购了浙江一家丰田代理商50%的控股权益。
　　也正是谋求扩张的举动，使得上市经销商们持续“缺钱”。日前，已在港上市的正通汽车宣布，计划国际发售有担保优先票据，集资净额拟用作偿还各类贷款约22亿元。与此同时，宝信汽车也拟向机构投资者进行票据国际发售，所得净额最少1亿美元用作偿还银行贷款，余额用作自然增长及选择性收购扩充经销店及维修中心网络等。
　　上市迷茫
　　望着上市经销商集团的背影，尚未加入上市军团的经销商集团们，开始各怀心事。
　　上海最大的汽车经销集团永达集团近日传出消息，已通过了港交所上市聆讯，获准展开香港上市发行，募集资金4亿至5亿美元，初步计划于5月中旬启动路演。
　　西南证券汽车分析师刘峰告诉记者，经销商集团发展到一定程度，不通过上市融资，无法获得稳定的融资渠道。这也是为何经销商集团们竞相上市的原因。
　　但业内人士普遍认为，近期对于排队上市的经销商来说并不是很好的时机。来自中国汽车工业协会的统计数据显示，今年1-4月汽车产销分别为643.19万辆和641.75万辆，产量比上年同期增长0.47%，销量比上年同期下降1.3%，车市仍然趋缓。
　　这也使得一些经销商集团开始倾向于韬光养晦。此前，坊间不断传出广汇汽车谋求上市的消息。对此，广汇汽车服务股份公司董事兼首席执行官王震在接受记者采访时表示，“上市是水到渠成的事，而不是一个单纯的目标，广汇宁可放弃一些扩张的机会，把重点放在提高精细化管理上。”
　　2011年，广汇汽车在总部（事业部+职能部门）、区域，4S店面的矩阵式管理基础之上，成立了品牌事业部，实现了管理体系的提升。
　　与众多经销商集团纷纷把目光投向沿海省份、以中低端求量求大不同，广汇汽车成立之初即确立了“聚焦中西部”和“聚焦中高档品牌”的核心发展战略。事实证明，这一先见之举为广汇汽车多年来持续增长提供了不错的基础。特别是在近年来一、二线车市遇冷，整体车市回归理性的大趋势下，广汇汽车牢牢把握住三、四线城市巨大的市场增量以及高档车型的逆市增长，强势突围。
　　据接近广汇的业内人士透露，尽管广汇尚未上市融资，但其资本实力、利润率一直不错。除通过银行贷款之外，由于广汇集团除汽车外，能源、房地产两大业务也为广汇在汽车领域的资本提供了保障。
　　盈利模式转型
　　事实上，不仅是上市经销商集团，盈利能力的下滑，已经成为弥散在经销商们心中普遍的阴云。
　　J.D.　Power亚太公司2012年中国经销商满意度研究显示，根据对59个城市和38个汽车品牌的1605家经销商调查显示，处于盈利状态的经销商的占比从2010年的81%降至2011年的63%；出现经营亏损的经销商的占比则从2010年的9%增加到2011年的20%。“美国市场在最差的时候，也就是金融危机的时候，经营亏损的经销商比例只有10%，平时为5%左右。”梅松林称，与成熟的美国汽车流通市场相比，中国流通领域仍有诸多亟待提升的地方。
　　对于如何提升经销商的盈利能力，梅松林认为，优化盈利模式、强化管理已经是当务之急。平均而言，来自新车销售的利润目前占中国经销商总体利润的40%，这个比例明显高于成熟市场。随着中国汽车市场继续发展，预期来自汽车金融、二手车、维修保养和零部件方面的利润比例会有所增加。这些收入来源往往比新车销售能带来更高的毛利率，使经销商能够更好地抗击销售波动的影响。
　　按照梅的表述，中国经销商集团必须从追求量，转变为对质的追求，包括净利润、效率、客户满意度忠诚度等。
　　这一观点与经销商集团高层不谋而合。广汇汽车董事兼首席执行官王震告诉记者，随着宏观经济的变化，车市竞争越来越激烈，消费者的选择是越来越多，“从净利润的角度来看，整车销售已经不赚钱了”。
　　据王震透露，2011年广汇汽车租赁公司成立当年销量即突破1万台，车贷、保险、装饰美容、二手车等增值业务和佣金在收入和利润结构中的比重显著增长。2011年售后产值累计同比增长48.5%，保险、金融均实现同比超过50%以上的增长。
　　王震表示，广汇将持续把汽车租赁、二手车交易作为未来发展的关注重点。
　　盖世汽车网CEO陈文凯认为，通过经销商集团上市以及兼并重组，虽然经销商集中度有一定的提升,但汽车经销商的行业性整体集中度提升难度很大。“经销商4S店数量规模的扩大,并没有带来什么规模效应,这是汽车零售行业与其他品类零售行业最大的区别。因为所有的4S店都是整车厂的特许经营加盟店，受制于上游厂商强势的地位，不会因规模带来采购上的成本优势。”陈文凯说。