彭友
　　IPO暂停之前最后一家上市的公司浙江世宝（002703.SZ；01057.HK），在经历了以下调发行价格和发行股数的代价登陆A股之后，近日抛出了一个募资额高达7.08亿元的增发方案，募资地点仍是股价高估很多的A股市场。
　　浙江世宝拟增发价格为18.54元，较其3.4港元的H股价格大幅溢价。若增发完成，相当于A股投资者巨资补贴了H股投资者，控股股东则以较少的股权稀释，换取了足额资金。
　　A股募资7亿
　　1月28日，浙江世宝披露定向增发预案，拟以不低于18.54元/股的价格非公开发行不超过3820万股A股股票，募资不超过7.08亿元，投向“汽车液压助力转向器扩产”、“汽车零部件精密铸件及机加工建设”、“汽车转向系统研发、检测及试制中心”及“年产210万件(套)汽车转向(电动EPS)组件等系列产品产业化投资建设”等四个项目。
　　上海一位资深券商保荐人分析称：“由于该次增发是在股价高得多的A股进行，所以公司只需增发较少的股份，便可获得同样的资金。由于A股和H股同股同权，避免了控股权的过度稀释。然而另一方面，却等于是A股投资者掏出巨额资金补贴上市公司，H股投资者分文不出，却坐收渔翁之利，但最大的受益者仍是控股股东。”
　　本次发行完成后，世宝控股、张世权将分别持有浙江世宝165,387,223股及10,556,632股股份，占公司总股本的52.36%及3.34%，世宝控股仍为公司控股股东，张世权及其家族成员张宝义、汤浩瀚、张兰君和张世忠仍为公司实际控制人。
　　2006年，浙江世宝在港上市；2012年11月，浙江世宝登陆深圳中小板。目前公司总股本27765.79万股，其中A股19094.39万股，H股8671.40万股。截至2月12日，浙江世宝的H股价格为3.47港元，A股价格为22.23元。
　　经济观察报通过梳理A+H股上市公司的股价对比发现，汽车及配件类个股中，浙江世宝的A/H股价差最大。截至2月12日，其它的个股中，潍柴动力A股18.25元，H股30.50港元；长城汽车A股37.57元，H股37.80港元；广汽集团A股7.96元，H股7.57港元。
　　浙江世宝H股股价低迷与业绩存在重要关系。公司近期预计2013年业绩下滑，全年归属于上市公司股东的净利润3,606.36万元至5,048.90万元，变动幅度-50%至-30%。实际上，自从2012年底上市以来，公司业绩就在持续下滑。
　　这意味着，即使按照净利润的上限5048.90万元计算，公司的市盈率也只有0.18元，浙江世宝当前的市盈率已经达到123倍。即便是按照增发价格18.54元计算，增发市盈率也有103倍。“目前在A股市场上一些质地较好的汽车零配件企业，估值并不算高，市盈率大多在10倍至30倍左右，我们看不到机构以百倍市盈率参与浙江世宝增发的理由，何况还有一年的锁定期。除非是去博傻，或者公司私下进行承诺或补贴。由于该公司业绩和成长性均不佳，现在已经基本没有研究机构覆盖该公司。”一位不愿具名的资深汽车行业研究员称。
　　从盘面来看，增发方案披露当日，公司股价便高开低走，最终收跌2.15%，几乎是当天的最低价。
　　资金缺口待解
　　自从A股IPO开始，浙江世宝便是争议不断。根据最初的招股说明书，公司拟发行不超过6500万股，募资约5.1亿元，测算下来IPO价格预计为7.85元/股左右。然而，当时公司港股价格大约只在人民币2元左右，高溢价回归、业绩频繁下滑引发了市场的不满。
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　　不过，即使是削减规模，公司也是铁了心要登陆A股。最终，公司以2.58元/股的价格发行1500万股A股，共计募集资金3870万元，扣部分承销和保荐费250万元后的募集资金为3620万元，仅相当于7倍市盈率，为A股十多年来融资额之最低。此后，IPO闸门关闭，众多排队等待上市的企业在一轮轮核查中被淘汰出局。
　　在上市前期，浙江世宝董秘刘晓平曾如是解释回归A股的原因：汽车零部件行业在香港市场上的受关注度不是太高，公司的流通股也不算太大，因此H股的成交量和成交价受到了各方面的限制。而国内对汽车零部件企业比较关注，A股的整体市盈率相对较高。
　　虽然仓促回归A股，然而数千万元的首发募资，显然还没能满足浙江世宝的资金胃口。不过，公司如今可以利用A股高估的市盈率，来获得高额的增发资金。
　　回查浙江世宝此前的招股说明书，当时的三个募投项目“汽车液压助力转向器扩产”、“汽车零部件精密铸件及机加工建设”、“汽车转向系统研发、检测及试制中心”，与本次完全一样。
　　不过，公司此前的募投项目进展不尽如人意。经济观察报了解到，除汽车转向系统研发、检测及试制中心项目无法单独核算效益外，公司募集资金投资项目均尚未达到预定可使用状态，因此累计实现收益低于承诺效益20%（含20%）以上。
　　2月13日，公司董秘刘晓平接受经济观察报采访时也表示，由于前次IPO募资金额较少，公司财务缺口较大，主要依靠银行贷款投入，此次主要是为解决资金问题，所投项目大多也是此前的拟投项目。不过由于资金问题，上述项目的进展缓于预期。
　　3月20日，浙江世宝将召开公司2014　年第一次临时股东大会，审议上述增发方案。但数位持有A股数额较大的投资者对经济观察报表示，他们拟在此次投票中投出反对票。
　　经济观察报接触的几个机构投资人则称，由于浙江世宝A/H股价差太大，加之公司业绩不佳，他们对于是否参加增发持谨慎态度。既担心市场对他们的质疑，也担心未来解禁后能否顺利脱身。
　　由于公司H股的持续低迷，且未在H股市场进行过再融资，而两地上市也需花费不小的费用。刘晓平坦陈，也有投资者建议公司从H股退市。不过她解释说：“目前如果公司从H股退市，流通股本将不满足25%流通股的监管要求，将被强制私有化。另外，公司有不少国际业务，H股上市有助于海外客户了解公司，增加透明度和知名度。”