杨阳
　　曾计划纳斯达克上市中途撤回的神州租车，此次再度拿出一份IPO文件，改道香港IPO，消息称拟融资4亿美元。
　　由于距离上次2012年4月的那次申请已有两年时间，在此期间内，神州租车年收入已经从2011年的8.192亿元增长到2013年 的 27.027亿元——年复合增长率为81.6%。2013年净利润为1.43亿元，2014年第一季度净利润1.63亿元。
　　也正是在这两年中，神州租车用规模化的车队和牌照筑起了一道“护城河”——在牌照资源越来越稀缺的机动车租车行业，这是竞争对手无法企及的优势。
　　规模是核心
　　神州租车的收入主要来自租车业务及二手车销售生收益。
　　首先租车行业是一门绝对高举高打的生意。神州租车的车队规模由2011年12月31日的25845辆增至2014年3月31日的55403辆。
　　这意味着，仅购车成本一项即为天价，因此神州租车不仅有股权融资，还有债券融资。而更大的采购量可以帮助神州租车降低采购成本。IPO文件披露，此次融资的金额中，70%亦将用于购买新车，10%将填补运营费用。
　　在再次申请融资的两年期间，神州租车引入了华平投资，并接受了赫兹公司的战略入股，同时还开放了加盟模式快速扩大自己的车队规模。
　　与此同时，巨大的车辆总数，使神州租车的车队规模已经超过后面九大汽车租赁公司的车队规模总和——规模优势将体现在市场份额和成本的规模效益上。
　　IPO文件显示，目前神州租车在短租自驾上已经占到31.2%的市场份额，远高于第二名及第三名的8.1%和1.9%，距离已经拉开，未来马太效应将越来越明显。
　　事实上，租车行业包括短租、长租及融资租赁服务，神州租车在中国主要专注于短期自驾汽车租赁市场。
　　而神州租车的增值服务具有更多的盈利空间：如意外事故保险、GPS导航系统、7天×24小时道路救援、车辆交付及单程租赁。
　　据悉，神州租车同时也提供“企业云”汽车租赁解决方案，而这个方案涵盖神州租车的所有产品及服务，主要就是用来协助机构客户优化其汽车使用管理。
　　在2011年、2012年、2013年及截至2014年3月31日的三个月里，神州租车的租车业务收益分别约占该公司总收益的94.7%、96.9%、81.7%及85.6%——这个比重在降低。
　　因为神州租车的另一块业务——二手车租赁开始上升，这说明神州租车已经走完从买车、租车到卖车的完整商业循环。
　　牌照壁垒
　　据悉，当神州租车的车辆达到其运营期限时，神州租车将会向终端用户、经销商及特许加盟商出售这些二手车辆。
　　在神州租车的车辆中，主要车型的一般持有期约为30个月，而其他车型的一般持有期约为36个月。神州租车主要通过三个渠道出售二手车，第一是该公司的自有招标及拍卖系统、第三方拍卖公司及其他线下销售。
　　目前这部分生意已经开始具有一定规模，在2011年、2012年、2013年及截至2014年3月31日的三个月中，二手车销售收益分别约占神州租车总收益的5.3%、3.1%、18.3%及14.4%。
　　神州租车是一个租车平台，那么其客户的回头率是产生利润的核心。
　　从IPO文件中可以看到，神州租车的总客户数量从截至2011年12月31日的约45万增长到截至2014年3月31日的约179万，增长了约4倍。其中老客户的交易占总交易的百分比由2011年的56.6%增长到2013年68.0%。
　　一些利好的政策也正在释放：2014年5月，中国公安部及国家质量监督检验检疫总局就改善汽车检验政策的一系列改革措施发出联合通知。其中一项改革措施规定，自2014年9月1日起，于2010年9月1日或之后获取登记牌照的私人车辆于登记后首六年将获豁免检验。
　　神州租车的大部分租赁车辆是2010年9月1日之后获取登记牌照，可以极大地节省年检成本，包括人力和财力方面。此外，神州租车招股书文件也披露，中国汽车租赁行业的商会中国道路运输协会一直与政府积极讨论修订适用法规，监管部门正着手以豁免汽车租赁公司的车辆因客户违反交通规则而被扣分。
　　从市场空间的角度看，神州租车的增长空间还很大。根据Roland　Berger的报告，2012年，中国租车市场的渗透率只有0.4%，远远低于美国、日本等成熟的市场。而在未来的五年里，中国短租自驾业务将以年均27%的增长率高速发展。到2018年，中国市场规模将达到183亿人民币，是巴西的1.5倍。
　　目前中国已经存在大量有本无车的人。受政府限购政策的影响，以及拥有车辆成本的提高，大量的中国人虽然拥有驾照，却不去或不能买车。这个数字在2013年是1.33亿，预计到2018年将达到1.67亿，而且缺口会越来越大。这些人在平时上班时选择公共交通，但是在有需要时，就会通过租车，享受其租车生活。中国政府也正大力提倡人们通过租车来共享汽车，达到节能环保的目的。
　　在这种需求即将极大井喷的前夜，因中国道路资源有限而对牌照的限制却成为笼罩在租车行业头上的紧箍咒：而目前神州租车已经拥有55403台辆车和牌照，据IPO申请文件披露，比如在最难拿到牌照的北京，神州租车有约1.3万辆车及牌照，在广州拥有约8000个，这些车辆牌照资源，将足以支撑神州租车未来5到10年的发展——而其竞争对手将很难再拿到这样的牌照资源。