RayStone
　　在新旧年份交替之际，美国银行间拆借市场的利率期差出现急速缩小。其中的一些改善要归功于年终银行资产负债表的美饰。
　　但是，除上面因素之外，这些改善也要归功于美联储的 “新创意”——短期标售，即有效的售出了贴现窗口的短期贷款。
　　这与欧洲央行与瑞士央行等中央银行，通过类似标售提供的美元贷款及美联储通过掉期交易获得的资金，不仅缓解了美国国内融资紧缩的状况，而且还缓解了美国国土以外的银行美元融资紧缩状况。
　　美联储公开市场委员会成员在12月6日的电话会议上第一次表明了短期标售计划的角色。“大多数的委员将短期标售视为潜在有用的工具，这是因为其将会向银行提供流动性，并覆盖广泛的抵押贷款领域。这要比公开市场操作覆盖的范围要广很多。一些委员提到短期标售可以帮助缓解到2007年年底之前短期资金市场的压力。少数的委员质疑该建议的必要性及可能的有效性，并对短期标售的长期效果表示担忧。”
　　在1月3日，1月期的伦敦同业拆借利率（Libor）为4.57%，比上周回落30个基点。1月期伦敦同业拆借利率与1月期隔夜指数掉期利率（OvernightIndexedSwaprate）之间的利差由上周的80基点缩小到目前的37个基点。1月期隔夜指数掉期利率是市场预测下月平均基金利率最主要依据。
　　美联储官员看到银行间拆借市场紧缩状况得到缓解应该感到很欣慰。但是，这并不意味着紧缩状况已经完全得到改善，或许只是现在不像以前那样吃紧了。
　　短期银行间拆借压力主要是由自从去年8月中旬以来4500亿美元的资产支持商业票据的亏损，及信贷需求由货币市场基金向银行的转移造成的。
　　那些面临贷款需求上升的银行通过典型的，包括长期存款、购买联邦基金及欧洲美元借款等 “管理型负债”手段来逐步增加资金。
　　当美联储公开市场操作对控制隔夜联邦基金利率起到很好效果时，银行融资期限结构图显示资产负债表中资产列出现猛增。然而，资产的增加需要银行负债也同时增加。
　　短期标售是通过美联储贴现窗口，而不是公开市场账户提供定期的资金。这项计划的好处是它允许银行可以在指定时期内使用这些资金。而这些资金的使用期限为金融机构提供了平衡资产负债表的机会既让银行资产负债表中的管理型负债增加到与资产相等。
　　短期标售并不是增加银行的储备或流动性，但是它可以比通过公开市场账户操作更直接地解决短期拆借问题。
　　美联储公开市场委员会已经同意通过公开市场账户赎回大量到期的短期国库券，并且削减回购交易的数量，为短期标售留出足够的空间。
　　美联储已经通告称在必要的时候，短期标售可能会增加到两周一次。美联储将在本周五公布1月14日及28日标售的规模。
　　这些标售是为了替代将要到期的短期标售贷款包括1月16日到期的340亿美元 （美联储200亿美元、欧洲央行100美元及瑞士央行40亿美元）及1月30日到期的300亿美元 （美联储200亿美元及欧洲央行100亿美元）。
　　目前，有的人认为紧缩状况已经得到缓解，因此，短期标售规模可能被削减。但是另一种情况也存在，即一些信贷仍然紧缩，银行可能进一步增加资产负债表里资产金额。
　　或许在新年来临之际，可选择性融资（定期存单、欧洲美元存单及定期联邦基金）对银行来说融资成本变得比较低，对货币市场基金来说变得更有吸引力。
　　总之，虽然离短期标售项目成功还有一段距离，不过，值得肯定的是，它确实缓解了信贷市场的紧缩状况。