袁朝晖
次贷危机后，谁执华尔街牛耳？
根据《机构投资者》杂志刚刚发布的一份对350余位首席执行官、首席财务官、高级管理人员和私募基金管理者的调查，摩根大通荣膺“最佳投资银行”称号。
值得关注的是：在这份排名中，中国市场正在发挥越来越重要的作用。“2007年，投资银行对中国的态度坚决、投资不断加大。2007年，对于在中国的投资银行来说，都是丰收的一年。”摩根大通中国区CEO方方直言。
坐次重排
调查中，受访的公司管理者均认为“客户关系质量”是投资银行应具备的最重要的素质，其次是服务质量的一致性、及对客户要求的反应能力、行业知识、充分利用公司资源的能力。
“我们正在尝试为我们的客户提供一种创意驱动的解决问题的方法。”摩根大通美洲投资银行业务主管DouglasBraunstein称。
摩根大通如今可以这样做，因为自2001年大通银行合并后，它已经取得了巨大的进步，公司在固定收益方面拥有巨大力量，衍生并推动了缺少顶级股票承销和并购咨询能力的借贷业务。截至到2007年为止，银行已经从私人股权公司的投资组合中承担起社会11家公司的业务，这些都是几年前它未接触过的交易。
信用市场屡现危机，经济也颇堪忧虑，致使交易活动步调放慢，在这种情况下摩根大通将目光集中到了小型公司上，相信这些公司将通过收购以求度过困难时期。它认为大公司会尽量避免大规模合并，但仍然能够进行一些小型的低风险的收购行为。因此，该公司正在其投资银行和商业银行部门间展开一个合资企业，以利用其与小型公司丰富的借贷关系，进行更高价值的投资银行业务。
“中间市场战略顾问业务将是我们很大的一个重点领域。”Braunstein说，“2008年这将是一个非常活跃的市场。”
《机构投资者》的评价是：摩根大通公司的最高营业量源自于其多种产品的实力。位居榜眼的高盛、汇丰公司，有着最多的产品种类，但在债券和贷款等领域却缺乏深入，相反摩根大通却在此类领域里大放异彩。高盛在此类领域中未能跻入前三名。
另外一个值得注意的是，次贷危机已经对华尔街的投资银行产生了比较大的影响。
花旗集团正处在抵押贷款和企业信贷市场账面资产减值的麻烦之中，其CEO查尔斯·普林斯 （CharlesPrince）也因此离职。尽管总部位于苏黎世的瑞士银行投资银行位于第四位，但该投资银行问题缠身。2007年7月左右，其首席执行官彼得·伍福利（PeterWuffli）因在内部对冲基金的一连串次级房贷抵押损失而被免职，该对冲基金正是他两年前在为USB创建固定收入证券业务时建立的。
摩根大通公司发布最新研究报告称，包括美林、花旗等在内的全球主要银行在担保债权凭证（CDO）投资方面的损失估计将达到770亿美元。
CDO是金融资产证券化的主要产品之一，发行者把不同债务（如住房抵押贷款、公司债等）打包组合在一起，以这些债务的现金流收入为支撑发行债券。美国次贷危机爆发后，抵押贷款借款人违约率大幅攀升，导致以这些贷款为基础的CDO类债券违约风险骤增，价格大跌，投资于这类债券的金融机构因此损失惨重。
根据摩根大通的估算，美林银行CDO损失将达133亿美元；花旗集团损失估计为106亿美元；瑞士银行损失约为86亿美元；德意志银行和高盛集团损失均为51亿美元。
与银行相比，那些为债券承保的债券保险公司损失更为惨重。摩根大通的报告显示，全球两大主要债券保险商AMBAC金融集团和MBIA公司的CDO损失已达290亿美元。
新兴市场成“救星”
现在，投行高管谈话的时候，话题往往很快就转移到中国。
以中国市场为例，2007年A股市场IPO以4470亿元融资额居全球第一，这给39家券商带来了88.8亿元承销费。其中，外资控制的券商崭露头角，分得一大杯“羹”。据WIND统计数据，2007年全国110家证券公司中有39家拿到了A股承销业务。其中，中金公司、中信证券、瑞银证券、银河证券、中银国际位列承销费收入前五名，分别进账20.76亿元、14.18亿元、11.94亿元、6.64亿元、5.43亿元。排名前十位的券商承销费共计74.98亿元，占全部承销费的84.44%，而排在最后的券商承销费收入只有0.12亿元，业内两极分化趋势明显。外资控制的瑞银证券、高盛高华今年分别独立承销了西部矿业、宁波银行IPO，并与其他券商联合承销了多只A股，这是今年新股发行中的新现象。这两家券商分别以11.94亿元和3.29亿元收入跻身券商承销费排行榜前十名。
同时，Dealogic的资料显示，2007年以来，与股票及债务资本市场、并购及贷款相关的中国业务活动，已经为投资银行带来了总额超过22亿美元的收入，高于2006年的16亿美元。在2003年，这一数字仅为3.28亿美元。
方方表示，2007年的中国市场迥异于遭受信贷危机的国际市场，由于中国经济的强劲增长、中国资本市场改革的不断完善和中国企业利用资本市场的广度和深度的加强，中国资本市场扮演了越来越重要的角色。
“随着经济的发展，中国企业对资本市场的需求在不断地多元化、深入化，以前像夹层投资、高收益债券等等金融产品是无人问津的，现在很多企业已经开始使用并从中获益颇多了，而投资中国的专业人士和众多中国企业也更愿意承担风险，以期获得更大的收益。”方方强调。
经营模式
通过次贷危机的冲击，华尔街普遍认为，综合性大银行如摩根大通、花旗和瑞士银行继续领先于其它业务范围过于狭窄的传统投资银行。综合性大银行能够提供从贷款到现金管理、股票承销和并购咨询的各种业务。像摩根士丹利、美林、雷曼兄弟和瑞士信贷集团这些知名的投资公司和银行，他们的名气并没有为他们在整体排名中赢得靠前的位置，尽管它们在某些单个产品领域确实表现不俗。
一家私人股本公司的高级管理人员表示，“我认为投资银行综合经营模式是未来的发展趋势。现在已经有了一些这样的银行，他们拥有与资产负债表匹配的智力资本，对于像我们这样的公司以及许多其他公司，他们正是我们最理想的投资银行。”
高盛负责投资银行业务的联席总裁大卫·所罗门（DavidSolomon）对此表示同意。他表示，“信贷危机对美国经济的影响可能很大，甚至美国经济2008年的表现会因此低于我们现在的预期。我想，它也会对投资银行业务造成影响。”
方方坦言，次贷危机所引发的衰退已经成为了共识，但中国经济依然看好，“由此带来的资本市场的蓬勃机会更是看好。”
对于中国市场，外资投行自然更期望可以加快进入的步伐。
2007年12月28日，中国证监会发布了《关于修改〈外资参股证券公司设立规则〉的决定》，新修改的《外资参股证券公司设立规则》（下称 《规则》）以上市与非上市为界限，给出了外资参股券商的不同道路，这一《规则》从2008年1月1日起正式施行。
对于参股国内券商，“我们会尊重中国政府的考虑，我们会遵守时间表，但我希望一切可以尽快。”方方表示。
