尹先凯
　　因为先行者黑石在纽交所上市后表现一直不佳，已于去年夏季向纽交所递交上市申请的另一私募股权巨头 KKR（KohlbergKravisRoberts&Co.L.P)近日决定暂缓上市进程，“KKR内部认为，即使现在上市准备工作都已完成，时机却已不合适，需要再观察，选择好的时机。”一位知情人士向本报透露。
　　而这也是去年于欧美爆发的次级债风波引发的连锁反应之一，显然，华尔街对当前这样的情形已经形成了共识。
前行者黑石
　　欧美次级债风波中，受影响的不仅仅是宣布关闭旗下两只对冲基金的贝尔斯登这样的机构，私募股权市场也受到了很大的冲击。“银行不肯再借钱给我们，因为他们不想再损失。”黑石总裁施瓦茨曼在2007年年底来华的一次演讲中表示。
　　2007年6月22日，黑石在纽交所上市，IPO首日股价即由31美元涨至约35美元，涨幅高达13.1％，共募得资金约41亿美元，集团总市值达330亿美元。
　　然而，随后其股价开始下跌，随着其三季财报出现了1.13亿美元的净亏损，受此影响，黑石股价持续下挫至21美元附近徘徊。此前中国国家外汇投资公司以30亿美元入股，占黑石发行后总股本的9.37％，受黑石股价大幅下挫影响，其浮亏也从最初一段时间的5亿美元扩至7亿美元以上。
　　“显然，这段时间市场受到次级债的影响使得国际PE市场表现得很不稳定，许多大的并购案例也得不到资金的支持。”一位海外LP（LimitedPartner)人士表示。
　　在此之前，像黑石这样的机构旗下并购业务大多是使用杠杆的形式向银行借贷完成，而次级债造成的巨大损失使得银行对这种形式也产生了畏惧，信贷紧缩使得一些大的并购案例流产。
　　黑石的表现虽然不佳，但一些业内人士仍认为从长期来看会有好转，“至于多长时间会有好转，现在很难讲。”纽约证券交易所亚太区负责人杨戈认为。
　　暂缓上市步伐
　　KKR提交的申请报告显示，黑石集团在私人股权投资回报率这一指标上胜过KKR，这是衡量PE业绩极其重要的指标。KKR称，除去费用，其平均年回报率为20.2%，而黑石IPO时的报告中，这项指标为22.6%。2006年，KKR由资产管理费用所得和投资收入为44亿美元，黑石则为87亿美元。
　　而黑石上市后的一系列表现，使得KKR内部表示忧虑，“KKR最初对于上市考虑是因为这是一个好的资金来源，可以扩大自身的规模，他们并不会像黑石那样卖老股。并且根据相关的结构安排，只会披露业绩情况，对于具体所投的公司等不会披露，原有的操作仍不会受到影响，但是现在市场情况不好，只能再观察。”接近KKR的消息人士向本报透露。
　　“即使KKR想上市，目前投资机构对于PE上市并不太看好，因此难以募到其想要达到的金额。”上述海外LP人士表示。
　　KKR网站的介绍称，“KKR的上市目标筹资额为12.5亿美元，至今已经完成了超过150起交易，涉及企业的总金额超过2790亿美元。KKR创立已有31年，上市后，KKR将改名为KKR有限合伙公司。”
　　目前，虽然KKR管理的534亿美元的资产仍远低于黑石的880亿美元，但这已较2002年的183亿美元有很大的增长。KKR称这些资产中的68亿美元已不必归还给最初的出资人捐赠基金、养老基金等。
　　之前KKR就曾有过公开市场的操作，于荷兰阿姆斯特丹公开募集资金进行投资，此次则是整体的上市。
　　“其实就选择上市而言，KKR和一般的公司在这方面的考虑应该都一样，需要找到合适的时机。”和君咨询合伙人阳春表示。
　　“显然受制于美国的大环境，现在对于KKR不会是一个好的上市时机。”易凯资本王冉表示。
　　KKR曾希望在2007年年底前完成IPO，并在纽约证券交易所上市，摩根士丹利和花旗集团将作为其股票承销商。公司称，上市募集的资金将用来拓展其业务，为旗下基金和投资组合补充资金。
　　而从目前看来，“次级债的问题还没有完全显现出来。”前淡马锡中国区负责人唐葵表示，或许KKR的上市目标将需要漫长与耐心的等待。