张勇
　　市场热议的风格转换不仅迟迟未到，而且被突如其来的政策改变了预期中的走向。
　　虽然大盘股的平均市盈率仅仅是小盘股的三分之一，但4月19日，地产、银行、钢铁等大批大市值的权重股依然被地产打压政策拖累而出现暴跌，并且在随后的几个交易日连续下挫。
　　然而，对于大盘股的后期走势，机构的看法却出现了严重分歧，继续看空和准备“抄底”的都大有人在。显然，机构对于大盘股看法混乱的“元凶”是影响因素太多，无论从估值还是未来都能得出完全不同的答案。
　　国泰君安证券首席经济学家李迅雷指出，事实上，关键还是要从流动性去寻找大盘股下跌的原因，而也可从此找到大盘股走出“迷途”的可能。
　　暴跌
　　4月19日，也就是股指期货推出后的第二个交易日，沪深A股就出现了许久未见的大跌。
　　当天，上证综指下跌了整整150点，跌幅达到4.79%，并且连续击穿年线和3000点整数关口；而深证成指更是重挫了772点，跌幅超过6%。同时，伴随着大跌，沪深两市交易量也出现了放大。
　　在大跌过程中，房地产板块成为重灾区，行业平均下跌竟高达7.86%，煤炭与钢铁也下跌幅度较大。
　　而数据显示，4月19日银行板块成最大空头，全天净流出32.45亿元，地产板块净流出26.27亿元紧追其后。其中，兴业银行、招商银行资金流出均超过5亿，而浦发银行、深发展A资金流出也都超过了4亿元。
　　同时，沪深两市19日合计净流出资金335.26亿元，其中机构和散户撤离资金相当，资金净流出分别达到159.79亿元和175.48亿元。
　　然而，19日的暴跌仅仅是个开始，在此后的几天里，银行业和地产也连续呈现出资金净流出，据统计，在一周内，银行股资金净流出已经接近100亿元。
　　不过，华安基金的一位基金经理告诉本报，“虽然大跌之后的几天地产、银行股等大盘股依然在走低，但我们已经没有再继续抛这些股票了。”
　　值得注意的是，在这一周里，机构对于大盘股的资金净流出明显少于散户，甚至有时还是净流入。
　　“应该辩证看待地产调控政策的出台，虽然在短期内会造成地产股及相关行业股票的下跌，但我们应该知道，如果政府对过热的楼市不调控，未来就更可怕。”东方证券研究所的一位分析师告诉本报，一些机构其实也看到了这一点，因此不会一直抛大盘股，甚至可能会当成是买入点。
　　广发证券的一位分析师指出，目前对房地产行业的政策打压，本质上就是从资金供给的角度下工夫，目的是希望囤积在房地产领域的大量资金流到其他实体行业，甚至是股市。
分歧
　　然而，对于地产、银行类大盘股的市场看法还是有着巨大的分歧。
　　“我觉得地产股已经彻底进入熊市了。”东北证券金融与产业研究所策略部经理冯志远认为，这次下跌将会是对之前20年地产泡沫的修正，因此市场还有因为地产股走低而继续下探的可能。
　　而对于其他大盘股，包括冯志远在内的一些机构人士也同样不乐观。“虽然大盘股估值低，但这并不是它们不跌的理由。”上海某大型私募公司总经理认为，这些大盘股所在的行业已经不是政府要大力发展的行业，基于这一点来说，资金自然不会过多地关注它们。
　　在李迅雷看来，解释大盘股缺乏翻身机会的理由也总是存在的，如房地产严峻的调控政策不利于房地产股，未来的加息将不利于银行股，可能的铁矿石价格上涨将不利于钢铁股等等。
　　但是，如果从中国经济长期增长的动力、未来产业集中度提升以及并购机会增多的角度来看，大盘股上涨也不是没有理由。“只是股市上永远说不清楚的事情就是，我们所担忧的不利信息或期望的有利信息是否已经反映在股价上了。”因此李迅雷说，短期因素和长期因素到底谁将起更大作用，谁也说不清楚。
　　然而，看好大盘股的机构依然不少。杭州某私募负责人就认为，银行股、尤其是二线银行股还是十分值得关注的。
　　因为 “中小市值股票的风险累积已经很大，资金出于安全和利益最大化的考虑，终归要转移到安全的大盘股上”。上述杭州私募说，“而且，股指期货的逐渐成熟也注定了大盘股将成为资金关注的主流。这其中，银行股将会是受益最大的板块。”
　　而经过记者了解，上述杭州私募的观点也普遍存在于一些基金和投资机构中，甚至还有机构认为，现在大盘股这样连连下跌，实际上是被“错杀”了。
　　机构之间对于大盘股看法的严重不同，来源于各自的角度和判断依据，似乎都有道理，但事实上，李迅雷认为目前市场热衷小盘股多于大盘股，归根结底是因为流动性缺乏。
　　李迅雷指出，从短期来看，无论是商品的价格还是资产的价格都由供求关系决定，大盘股的供给（IPO和大小非解禁）从2009年下半年开始就明显加大。与此同时，货币当局也开始收紧流动性，房地产的火爆则进一步抢夺流动性，导致股市需求的不足。
　　而央行的统计数据也显示，去年8月份开始，证券公司客户保证金余额出现下降。这也许是供给过多需求不足下大市值股票自去年第三季度后表现不佳的解释。但A股市场投资者的交易性偏好依然存在，在增量资金不足的情况下，小市值股票的交易却异常活跃，说明股市中有限的流动性青睐小盘股。
　　同时，A、H股近期也出现价格倒挂，截至4月23日，61只同时拥有A股和H股的公司中五分之一的H股价格高于A股，此前也只有在2005年和2006年市场最低迷的时候出现过类似情况。