张勇 黄利明
　　因创业板开通而重排座次的投行格局，如今再次面临洗牌。
　　越来越多的迹象表明，新老投行的竞争早已经从前几年的“各自为政”转变为“短兵相接”。尤其是近期，这种激烈竞争在对国际板问题的“对弈”中表现得淋漓尽致。
　　本报获悉，7月底，中国证监会召集十几家国内券商投行代表在北京座谈，主要内容是让国内投行讨论对准备中的国际板的看法，结果中金、中信、国泰君安、银河证券等历来在大项目上具备优势或较强竞争力的老牌投行明确表态支持国际板早日成行，但近三年里因中小板和创业板而 “风生水起”的国信、平安等新锐券商却对国际板的加速推出持较明显的消极态度。
　　“由于资源等原因，短时间内新锐券商尚难以染指国际板。”一位参加上述证监会关于国际板座谈的人士认为，证监会的态度已经比较明朗，如果条件合适，国际板有望在今年年底至明年年初推出。
　　或许到了今年年底，创业板超募趋于退潮，除了IPO数量上的领先，新锐券商在投行领域难以对老牌券商形成持续威胁了。
老牌券商觊觎中小项目
　　今年3月，东方财富（300059.SZ）在创业板挂牌上市，令人关注的是，它的保荐机构是几乎只在超大型IPO项目中现身的中金公司。
　　对于中金的“放下身段”，业内普遍认为是老牌券商因为高端项目的“枯竭”而向小项目渗透，其实“真正的原因并非如此简单”，在投行业内人士看来，以中金为代表的老牌券商早已经重视对中小板和创业板的开发，开始分配力量转战中小项目，只是还需要一个调整适应期。
　　国泰君安证券投资银行总部总经理刘欣介绍说，事实上，国泰君安正在逐步适应这种变化，是较早有重点涉及中小项目的老牌券商之一，投行业务多元化格局业已初步形成。
　　刘欣说：“国泰君安在保持主板项目再融资优势的同时，2010年前7个月收获的三单IPO业务项目中，其中一家即是创业板项目。同时除主板外，数家中小板和创业板IPO项目也在证监会审核中。”
　　而据了解，在成立了中小企业融资部之后，另一老牌券商中信证券也已承做了十多单中小板和创业板IPO项目，是承做中小项目较多的老牌券商之一。
　　另一方面，再融资依然是老牌券商的优势所在。
　　“外界常常忽略再融资对筹资总额排名的影响。”上海一家券商人士表示，股权融资中更重要的其实是再融资。“按照以往的统计，IPO融资额基本只是上市公司再融资的二分之一到三分之二，可以看出再融资一直是股权融资市场的重头。”
　　本报了解到，工商银行预计340亿元的配股项目、浦发银行400亿元的定向增发项目已经在不久前正式向监管部门提交申请，而公开资料显示，仅9家将在今年下半年通过配股、增发及可转债等形式进行再融资的蓝筹上市公司融资额即超过2000亿元。而这些项目中，几乎都为中金、中信、国泰君安等老牌券商所承销。
　　同时，更让老牌券商有底气的是，国际板推出已经为时不远。
　　“就120多家央企而言，其中还未进行A股IPO的央企为数不少。”国泰君安投资银行总部一名董事总经理表示，目前来说，老牌券商在争取这些央企项目上具有明显优势和品牌积累，而且对于前些年以控股子公司上市的央企来说，还面临着大量的通过IPO方式谋求整体上市的业务机会。
　　至于有投行业务皇冠上“明珠”之称的并购业务，由于行业整合和产业结构调整的增多，使优质上市公司存在持续不断的融资需求，这也为老牌券商带来更多的业务机会。国泰君安证券收购兼并总部负责人介绍说，“我们去年重新组建了收购兼并总部，目的就在于抢占行业整合带来的机会。”
新锐券商隐忧
　　创业板开通已经一年有余，投行领域的竞争格局随之悄然变化。
　　根据Wind资讯统计，今年1-7月在股权融资额排名方面，老牌券商中金、中信和国泰君安凭借着农业银行IPO的发行依旧占据着前六名中的位置。而新锐券商国信、平安证券凭借创业板项目的优势也首次双双进入了前六名，这在以往并不多见。
　　但在众多业内人士看来，作为投行界的新兴力量，国信、平安等券商开始担心小项目IPO上的先发优势，更忧虑其在再融资领域的失语，而国际板等高端项目如果提速开闸，对其谋求投行竞争新格局将会带来极大的不利。而愈发成为业内共识的是，今年上半年严重的超募更让新锐券商感觉到潜在“隐患”。
　　最新数据显示，2010年上半年，国信、平安等券商不仅在IPO保荐项目中占据领先，在筹资额上也狂飙突进。“在2008年-2009年IPO暂停8个月以及询价制度改革之后，今年上半年国内IPO市场超募现象相当严重。”光大证券投资银行部的一位负责人认为，超募是导致上半年行业排名出现巨大变化的主要原因。
　　Wind数据显示，今年上半年，主板、中小板和创业板的平均超募比例分别为56.87%、182.78%和256.38%。
　　“一次就筹得了如此多的资金，这显然将长期抑制公司的再融资需求。”上述光大投行部负责人说，也正是超过2.5倍的超募，造就了保荐了众多创业板项目的新锐券商一举站上了行业排名的前列。
　　“这种情况显然是不可持续的。”国信证券的一位保荐代表人称，一旦市场恢复冷静，创业板的融资额将会回到正常水平，新锐券商的总体业绩也自然会有所下降。
　　上述海通证券投行部总监认为，中小板及创业板造就了新锐投行的崛起，但如今老牌券商也已经渗透进这一领域，而新锐券商却尚未准备好冲击主板的大项目。
　　然而，新锐券商也并不完全悲观，“每一次调整都是市场竞争格局变化的契机，而适应市场变化是优秀投行天生的禀赋。”国信证券董秘兼投资银行事业部总裁胡华勇说。