康怡 李晓丹
　　加息意味着什么？通胀加剧会带来什么？两者似左右脚，一前一后向我们走来。
　　7月7日，央行上调存贷款基准利率0.25个百分点；7月10日，国家统计局公布6月经济数据，居民消费价格指数(CPI)同比涨6.4%，创36个月新高。
　　CPI自今年3月份的5.4%上升到6.4%只用了3个月的时间，而从1月份开始，央行已经三次加息、六次上调存款准备金率。6月会是CPI最高点吗？货币政策会继续收紧吗？三季度经济会有大幅下滑的危险吗？
　　现在，经济学人问卷调查给出了答案：53%的经济学家认为高通胀将持续到第三季度，54%的经济学家认为三季度货币政策会持续偏紧，77%的经济学家认为2011年全年GDP增长率会达到9%~10%。
　　经济学人调查由经济观察报发起，每季度进行一次。受访者包括投行、研究机构和政府部门的权威经济学家。本次调查共回收有效问卷64份。
　　CPI高点在三季度
　　6月居民消费价格指数(CPI)同比涨6.4%，其中猪肉价同比上涨57.1%。而新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测显示，7月肉价仍在上涨。
　　本次调查结果显示：48%的经济学家认为全年CPI在5%以上，47%认为全年在4%以上，只有5%的经济学家认为通胀会控制在3%~4%。
　　宏源证券首席经济学家房四海认为，旱灾导致粮价走高和肉（以猪肉为主）价格走高是导致未来CPI走高的主要因素。渣打银行中国区研究主管王志浩和国泰君安首席经济学家李迅雷都认为猪肉价格的推动因素不容忽视。而大和资本大中华区首席经济学家及中国研究主管孙明春则认为，旱灾导致粮价走高是推高CPI的主要因素，第三季度CPI同比增长5%~6%，全年在4%以上。
　　交通银行首席经济学家连平认为，“6月份CPI同比涨幅基本已达年内高点，预计下半年将逐步回落。”而高盛则认为，7　月份CPI　同比增幅可能与6　月份相近，略高也不无可能。
　　对于高通胀将持续到何时，53%的经济学家认为高通胀将持续到第三季度，18%的经济学家认为将持续到四季度，另有15%的经济学家认为是明年年初。
　　在上季度的问卷调查中，对高通胀将持续到何时这一问题，当时46%的经济学家认为高通胀将持续到三季度，还有经济学家指出全年CPI将在5%以上。“我国货币政策正在发挥效果，通胀走势正在放缓。”中国银行首席经济学家曹远征认为，尽管6月份CPI同比涨幅创3年来新高，但核心通胀率即剔除核心农产品和能源的通货膨胀指数其环比正在下降，货币政策抑制通胀是有效的。
　　货币政策继续偏紧
　　从本轮央行货币收紧政策的调整时间表可以看出，从4月6日年内第二次加息到7月7日第三次加息，加息周期明显变长，这期间的调控手段是上调存款准备金。货币紧缩政策是否临近尾声？
　　问卷调查显示：对于第三季度货币政策走向，54%的经济学家认为将继续偏紧，27%认为回归中性，14%选择了根据经济情况放松；对于三季度加息的情况预测显示，67%经济学家认为将加息1次（本期问卷发出时央行尚未宣布加息，因此，此选项中的一次，应该是指7月7日宣布的加息），15%认为会加息2次，16%则认为不会加息，只有2%的经济学家选择加息两次以上。
　　对比看二季度的问卷结果，当时43%的经济学家认为二季度偏紧的货币政策将回归中性，显然，分析师们对三季度的货币趋紧走势判断更加明确和一致。
　　对于三季度上调存款准备金的情况，61%的经济学家认为是一次，27%的经济学家则认为是两次。
　　申万研究所首席经济学家桂浩明认为，货币政策继续偏紧，三季度加息两次，高通胀将持续到四季度。连平也认为三季度货币政策继续偏紧，加息一次，上调存款准备金率一次，四季度不再加息。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇则认为货币政策继续偏紧，但三季度加息一次，四季度加息一次，同时三季度提高存款准备金率两次。认为调控最严的是北京天则经济研究所所长张曙光，他认为三季度加息两次，准备金三次。
　　李迅雷虽然认为，三季度加息两次，存款准备金率上调两次，但三季度货币政策回归中性。持此相同观点的是银河证券首席经济学家潘向东和兴业银行首席经济学家鲁政委。鲁政委认为三季度加息两次，上调存款准备金率一次。由此可见，无论未来货币政策维持偏紧还是回归中性，三季度仍然会加息和上调准备金。
　　中国人民大学经济学院副院长刘元春也表示，“下半年，仍然有加息的空间和加息的必要性。”他认为，下半年是否再次加息也要取决于政策的效果。7月份应该是一个观察期，要观察国内实体经济的运行状况，也要观察世界其他国家的加息节奏。
房价小幅回落 股市3000点
　　在货币政策持续偏紧获得普遍认同的情况下，受货币政策影响较大的房地产行业，在房价下降并不明显的情况下，未来调控政策力度是否会进一步加大？房地产行业是否会出现崩盘？
　　问卷显示，70%的经济学家认为三季度房价会小幅回落，21%认为将小幅上涨，只有2%选择会大幅回落。同时，78%的经济学家认为三季度房地产调控政策将维持现状，15%认为继续收紧，2%认为将出现松动。
　　经济学家给出的预测是房地产不会崩盘：87%的经济学家认为会有少数企业倒闭，但整体市场不会出现危机。
　　从投资来看，58%的经济学家认为保持平稳，29%认为会出现缓慢下滑。对于影响投资增速的主要因素，30%的经济学家认为保障房投资（正影响），28%选择房地产调控（负影响）。
　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌还指出，房地产尚未看到崩盘现象，未来房价小幅回落，调控政策也将维持现在水平。同时，地方政府的相关投资也会带动三季度的整体投资水平。
　　对于普遍关心的股市走势，48%的经济学家认为在3000点左右，28%认为是目前点位，只有11%选择3000~3500点。与此对比，上季度的调查显示，58%的经济学家认为今年股市会维持在3000-3500点。
　　潜在经济风险
　　中国经济三季度潜在的风险是哪些？问卷给出的答案是：16%的经济学家认为是贫富差距，选择地产泡沫和宏观政策的为14%，13%的经济学家认为是地方债,同时7%的经济学家认为是有流动性风险。
　　孙明春认为中国经济潜在风险：地方债、地产泡沫、就业问题，影响三季度经济的主要因素是外部经济和宏观政策。潘向东也认为，影响三季度中国经济的因素是外部环境和宏观政策。中国社科院金融所金融实验研究室主任刘煜辉认为，三季度经济最大影响因素只有宏观政策。
　　对于地方债，53%的经济学家认为能够平稳消化。地方债解决的可能办法：21%经济学家认为由央行承担部分坏账，22%认为是地方政府资金解决。
　　2011年中国经济是否会硬着陆？63%的经济学家认为不会，35%经济学家认为，经济增速明显放缓，但不会出现大幅倒退。
　　影响第三季度中国经济的最大因素是什么？39%的经济学家认为是宏观政策，25%的经济学家则认为是通胀或通缩，另有17%的经济学家认为是外部经济。
　　王志浩认为影响三季度经济的最大因素是通胀或通缩。国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良也持此观点，较之上季度的预测：主要经济风险来自政策失误、地产泡沫和地方债务来看，祝宝良认为，未来的主要风险来自货币政策。
　　此外，李迅雷还指出外汇储备改革将是2011年中国经济还应该关注的问题。
　　（全文见7月25日出版的经济观察季报）