彭友
　　虽然业绩承诺的期限即将来临，但云维股份（600725.SH）的投资者并没有听到好消息。
　　7月上旬，云维股份宣布预计2011年上半年归属于母公司所有者的净利润下降50%以上。
　　本报记者获悉，云维股份大股东云南云维集团有限公司（下称“云维集团”）曾承诺今年8月前向上市公司注入煤化工资产（核心资产为“50万吨合成氨项目”），但从目前的情况看来，这一注资承诺很可能再度面临失约。
　　核心资产尚未盈利
　　云维股份在7月份的业绩预减公告中称，2011年上半年电力供应偏紧，云南枯水期电价较高，原料供应紧张等原因，公司乙炔化工装置和联碱装置未能满负荷运行，生产成本居高；进入二季度后因云南省开展煤矿安全整顿，部分煤矿关停，原料煤供应紧张，公司煤焦化产业链的生产装置负荷降低，加之部分化工产品市场相对低迷，导致公司归属于母公司所有者的净利润较去年同期下降50%以上。
　　“云维集团为继续履行资产注入承诺，正在与云维股份进行协商。”5月底，云维股份董事长张跃龙在公司债发行投资者交流会上如是说。
　　张跃龙在回答投资者提问时说，目前50万吨合成氨项目虽然已经投产，由于项目所涉及的核心工艺技术掌握难度大于预期，导致项目效益尚不能与云维股份的效益相匹配。云维集团与云维股份正在就此事项与监管部门进行沟通。云维集团将努力提升煤气化产业链资产的效益，并根据拟整体上市资产的盈利情况，适时启动整体上市工作。
　　据了解，50万吨合成氨项目正是云维集团当初承诺注入的核心资产。
　　“这一表述已经很明显了，云维股份在短期内难以获得资产注入。而且现在已经是7月底，一个月之内要完成资产的清理、评估、审计，基本上是不可能的。”招商证券大客户部一位人士告诉本报。
　　对于云维股份来说，资产注入后的好处在于，50万吨合成氨项目的制作工艺是煤制气，相较于国内大多数企业的焦炭制气成本要低得多，而且注入到上市公司后有助于减少关联交易，完善产业链。一位调研过公司的私募人士称，由于设备不够稳定，加之需要较长生产周期才能获得好的效果，50万吨合成氨项目去年的利润是亏损的，今年上半年的盈利也不理想，但有单月份出现过盈利，透露出一些乐观的音符。东海证券分析师王鹏飞认为，从市场的角度来看，自金融危机以来，合成氨的市场一直比较低迷，最近虽然有所好转，但其涨幅远远不及煤炭价格的涨幅，导致其盈利无法覆盖掉成本，形成亏损。但这一情况并非云维股份独有，也是全国同类企业面临的 局。对于云维股份来说，资产注入后的好处在于，50万吨合成氨项目的制作工艺是煤制气，相较于国内大多数企业的焦炭制气成本要低得多，而且注入到上市公司后有助于减少关联交易，完善产业链。中投证券研究员芮定坤也指出：“公司之前承诺将50万吨/年合成氨项目和沾益化肥厂30万吨的尿素项目将注入上市公司，目前两个项目都已经进行生产，但盈利还不稳定，注入的时间还不确定。”
　　据悉，来自云维股份的态度是，等资产盈利后再注入上市公司，才是对中小股东负责。如果现在强行注入的话，不仅会摊薄公司每股收益，同时在监管部门那里也很难通过。待到盈利状况好转，相关资产依然会按照承诺择机注入上市公司。据悉，这一事件公司与大股东、监管部门、保荐机构都沟通过，详细阐明了原因。
　　一方面，标的资产迟迟不能盈利致使无法注入；另一方面，云维股份的现有经营又面临着资金压力。云维股份副总经理、财务负责人缪和星在回答投资者质疑时称，公司资产负债率较高是由于公司近几年大力发展煤化工行业，增加固定资产投入所致，目前母公司的资产负债率为47.42%。
　　6月7日，云维股份宣布成功发行11云维债，发行规模为10亿元，票面利率为5.65%，期限为7年。募集资金中4.1亿元将用于偿还银行借款，剩余部分用于补充流动资金。此举可以优化公司的债务结构，进而降低公司资产负债的流动性风险，倾力打造煤化工全产业链业务。
　　两度延期
　　云维集团曾于2006年12月1日作出承诺，将其拥有的全部煤化工主业资产（包括但不限于利用“壳牌粉煤气化”技术正在建设之中的50万吨合成氨项目）在云维股份2006年非公开发行实施之日（即2007年8月）起两年内，注入云维股份。
　　到了2009年7月，眼见承诺期近，云维股份却突然发布公告称，受国际金融危机影响以及云维集团拟整体上市的最核心资产截至目前尚未正式投入生产这两方面原因，大股东云维集团认为在当前时机启动整体上市工作不仅不能增厚云维股份的业绩，而且可能给云维股份带来较大的经营风险，董事会同意云维集团将承诺履约日期延长两年（即2011年8月）。
　　据悉，截至当时，50万吨/年合成氨项目尚未正式投入生产，原因是项目所涉及的核心工艺技术掌握难度大于预期、项目专用设备的采购时间、设备安装调试时间及安装调试设备所需技术的掌握时间均长于预期。
　　市场对于此事的态度在股价上表现得再明显不过。2009年6月30日，云维股份触及最低价12.77元后，开始狂飙突进，一度大炒到8月初的22.54元，随后一泄如注，在一个月内又跌回原点。
　　转眼间两年期近，但云维股份方面依然未能透露出任何资产注入的蛛丝马迹，反而有中报业绩预减、合成氨项目未能盈利等不利消息传出。
　　实际上，不少机构对于此次资产注入寄予厚望。云维股份的2010年年报中，前十大流通股股东里只有平安人寿和广发中证500指数基金(LOF)两家机构，共计持有136万股。而到今年一季度，突然涌入中邮核心成长、东吴进取策略灵活配置混合、信诚精萃成长、信诚优胜精选和万家和谐增长5只基金，以及平安人寿和平安财产两只保险产品纷纷抢滩入驻，共计持股2332.4万股。
　　但从7月21日开始，云维股份股价明显短期见顶，25日更是大跌9.49%，期间量能开始放大，显示出机构匆匆逃离的迹象。