彭友
　　8月22日，ST筑信（600515.SH）的一纸定向增发方案，使得投资者连续数年的期待彻底落空。公告称，控股股东海航置业控股（集团）有限公司（下称“海航置业”）的关联企业海航国际旅游岛开发建设（集团）有限公司（下称“海航建设”）将以人民币现金注入方式，代替此前的“股权分置改革资产注入承诺”。“当初就是因为ST筑信债务重重，才引入海航筑信作为重组方，希望为公司注入优质资产。现在虽然注入大笔现金，但并没有解决持续盈利能力的问题，意味着今后很可能还是‘捧着金碗讨饭吃’的局面。”上海钜浩资本研究总监鲁杰如此认为。
　　注资生变
　　海航置业在股改承诺上“偷天换日”，以现金注入替代优质资产。
　　ST筑信8月22日对外披露，公司拟以不低于6.21元/股的价格，向海航建设定向发行不超过1.27亿股，后者将以7.9亿元的现金全额认购这些股份。其中5.6亿元用于偿还银行贷款，剩余部分用于补充营运资金。“通过定向增发，ST筑信将获得7.9亿元的现金。然而，在主营业务依旧不明的情况下，公司最为迫切的是发展方向问题，不然即使拿着这么多钱，未来依然看不到持续盈利能力。”上海一家知名私募的高级研究员说。
　　ST筑信称，公司控股子公司海南民生百货商场有限公司已获准成为境外旅客购物离境退税定点商店，但是，公司资产负债率较高的瓶颈使得公司在战略实施上处于较为保守的位置。本次采用非公开发行方式募集资金用于偿还银行贷款和补充营运资金，将使公司突破这一发展瓶颈，有利于公司抓住海南国际旅游岛建设的机遇，加快未来业务规模的扩张。
　　2009　年8　月，海航置业以增资方式控股ST筑信控股股东天津市大通建设发展集团有限公司（下称“天津大通”），间接控股ST筑信。海航置业随后承诺：作为天津大通的控股股东，海航置业将继续促使天津大通履行在ST　筑信股改时作出的承诺，以不低于5　亿元的优质资产进行注入，提高ST　筑信的盈利能力并增强持续经营能力。若天津大通不能履行该资产注入的义务，则由海航置业承担相应义务；所注入的资产在注入完成后两个会计年度内实现的净利润累计不低于6000　万元，如实际净利润未达到前述标准，差额部分由天津大通或海航置业以现金方式补足。
　　2010年3月1日，ST筑信实施重大事项停牌并启动重大资产重组。然而，由于拟注入的房地产资产遭到宏观调控政策影响，公司只得暂停此事。
　　今年7月，ST筑信董事会通过审议，拟将上述资产注入承诺事项的启动时间延长12个月（至2012年8月13日）。但在8月5日召开的临时股东大会上，关联方回避表决后，中小股东以高达97.05%的反对票，否决了该项议案。此情景下，才出现海航建设以人民币现金注入方式，代替海航置业履行“股权分置改革资产注入承诺”。
前景
招商证券一位人士直言不讳地指出，“注入优质资产，更多的是考虑到公司未来持续发展能力。如果单纯以现金替代的话，那么是不是意味着拿笔现金就可以重组一家上市公司呢？这个答案显然是否定的。”“进行现金注入，其实只是一个折中的方案，以求先完成股改承诺，控股股东方面下一步肯定还有其他的打算。”8月25日，一位接近公司的知情人士告诉记者，“控股股东其实还是想注入房地产资产，但现在的宏观环境不允许，接下来还是要看政策怎么走。”据工商资料显示，海航建设经营范围包括商业、酒店及高尔夫球场的投资与管理等，成立日期为2010年10月12日。
　　记者联系ST筑信证券部，但对方婉拒了采访要求。
　　ST筑信注资方案生变，影响最大的可能还是投资者。自海航置业2009年8月发表承诺后，从2009年第三季度开始，热衷ST题材的“最牛散户”吴鸣霄便出现在公司流通股东榜单第三位，截至今年一季报依然持有776.71万股。此外，舒逸民、王孝安、叶玉莲等知名投资者也是在该股上几番征战。然而，时至今日，他们的期望值无疑开始落空。“我们咨询了律师，对于这种现金注入的方式代替资产注入到底算不算合规，他们也不好界定。但我们已经决定联合其他中小投资者，在股东大会上投反对票。我们希望看到真正能使公司面貌焕然一新的重组方案。”来自浙江的一位小股东告诉记者。
　　自去年5月以来，ST筑信的股价一直在6-8元的区间震荡，随着这份现金注入方案的披露，以及股价的冲高回落，该股突破盘局的可能性再度渺茫。