孙健芳
　　岁末年初，是过去一年各类经济数据大收官之时。
　　过年一年各类经济数据良莠不齐，去年12月份消费者物价指数（CPI）虽然快速下滑，但2011年全年仍以5.4%的同比增幅高于政府年初制定的目标；外贸方面数据实际上没有市场预期的差；货币方面，去年新增贷款7.47万亿接近2011年初目标，但12　月13.6%　的M2数据仍低于年初16%的目标。
　　全年经济数据收官之时，正是未来一年政策大幕拉开之日，新公布的经济数据再次验证经济形势发生了改变，这将触发新一轮政策调整。
　　收官答案
　　上一周，2011年中国宏观经济数据进入收官阶段。
　　1月12日，国家统计局公布了去年12月份的CPI数据，12月CPI　同比增幅4.1%，环比上涨0.3%，至此2011全年CPI勾画出一条“年初高位爬升、达到6.2%顶点、之后缓慢回落”的曲线图，2011年全年CPI同比增幅5.4%，高于政府年初制定4%目标。当月PPI同比增长急速从11月的2.7%下降到1.7%。去年全年PPI同比增幅6.0%，呈现出“年初高位爬升、年中高位震荡、第四季度迅速回落”的曲线图。
　　上一周，海关总署发布中国外贸进出口数据，去年12月出口同比增长13.4%；进口同比增长11.8%，低于市场预期。2011全年中国进出口总值达到36420.6亿美元，同比增长22.5%，其中出口同比增幅为20.3%，高于市场15%左右的预期。
　　与市场预期相近的有贸易顺差数据，2010年底交通银行预测2011年贸易顺差为1500亿美元，实际值为1551.4亿美元，去年比2010年净减少263.7亿美元，收窄14.5%。
　　去年12月初，中国物流与采购联合会（CFLP）和汇丰银行分别公布了去年12月中国制造业采购经理指数（PMI）数据，这两家机构分别代表了官方和民间，CFLP公布去年12月PMI为50.3%，从11月49%的数据回到50临界点上方，汇丰PMI以48.7%数值仍盘桓在50下方的收缩区间。
　　至此，全年PMI数据上呈现出一条“从2010年中开始缓慢回落并在去年11月底探到50临界点之下、之后又重新回升”的趋势线，这与去年前11月工业增加值、固定资产投资以及GDP的走势类似。
　　中国人民银行1月8日为去年全年金融运行数据收官，12月当月新增人民币贷款6405亿元，高于市场预期，2011全年新增贷款达到7.47万亿，接近2011年初市场预期的上限，去年12　月M2　虽然反弹至13.6%，但仍低于年初16%的目标。
　　接下来一周，还会公布规模以上工业增加值、固定资产投资、房地产投资、社会消费品零售总额、70个大中城市住宅销售价格数据以及GDP等数据，申银万国首席经济学家李慧勇预计12月工业增加值增速回落至12%，固定资产投资增速将回落至24.3%。
　　摩根大通首席经济学家朱海斌预测2011全年GDP增速预测仍保持9.0%；瑞穗证劵首席经济学家沈建光乐观一些，他认为虽然中国经济增速仍在继续下滑，但四季度GDP会达到8.6%，全年GDP增速或将达到9.2%。
看龙年
　　2012年中国宏观经济中有多少大概率事件？更有多少难以预测的风险？
　　物价走势回落是最无悬念的事件。国泰君安为今年CPI还大致画出一条“倒S”的走势曲线，全年先降后升，今年中期会出现约2%　CPI最低点，之后开始上升。
　　市场普遍预测今年CPI增幅会在3%左右，但瑞穗证券首席经济学家沈建光却比较悲观，他认为尽管今年通胀会比去年有所回落，但仍处于4%以上高水平，原因有三点：一是欧美量化放松，全球流动性将更为宽松；二是劳动力成本上涨已具有趋势性特征；三是国内货币政策也会进一步松动。
　　至于PPI数据，市场的分歧则不大，中金公司认为在房地产调控背景下，房地产投资将大幅下滑，今年1　季度甚至会出现同比负增长；国泰君安预计2012　年1　月PPI　环比为0%，同比涨幅为0.7%，全年PPI为2%，比2011年6%的增幅是大幅回落。
　　过去一年，交通银行金融研究团队准确的预测中国外贸进出口数据，现在他们认为，受其影响世界经济增速将继续回落，出口下滑在2012年也是大概率事件，中国出口增长将回落至10%左右，全年贸易顺差将降至1200亿美元左右。相比之下，瑞银汪涛看得更空，她认为2012年中国出口年将实现零增长，预计实际净出口下跌将会拉低GDP增速1.4个百分点，出口走弱还会间接影响到企业投资和消费者支出。
　　至于中国经济面临的不确定风险，经济学家普遍担心的经济变数有：海外风险、资本流出风险、房地产崩盘风险、固定资产急剧放缓风险以及经济硬着陆风险等。
　　政策调整大幕开启
　　海外经济不确定风险加大，长期的紧缩政策对实体经济的影响已经出现，通胀压力得到明显控制，这是否会触发新一轮政策调整？
　　沈建光相信，政策放松大幕正式开启。
　　从去年年底到今年年初，中国政府召开“三会”基本上为未来一年中国经济确定了主基调和政策主线。
　　2011年12月9日，在中共中央政治局会议上，胡锦涛总书记提出“稳增长、调结构、保民生、促稳定”十二字方针。2011年12月14日结束的中央经济工作会议为今年定调“稳中求进”的总基调，仍将实施积极的财政政策和稳健货币政策；今年1月份召开的中央金融工作会议提出保持社会融资规模合理增长，进一步提高政策的针对性、灵活性和前瞻性。
　　汇丰银行屈宏斌坚信，11月30　日央行下调准备金率50个基点之后，12月贷款的增长和货币供应量大幅增加就暗示了放松货币的政策已经开始。“基于2011年四季度银行贷款的明显回升态势（尤其是12月份），我们很容易得到信贷政策已显著放松的结论。”汪涛也承认，不过她认为就此作出货币政策全面放松的判断应该比以往更为谨慎。
　　汇丰银行预测未来政策调整力度会加大，他们预测今年上半年，中国会分三次共下调存款准备金率150个基点。沈建光预测今年上半年，下调准备金率仍将继续，但频率可能是一月一次。
　　汇丰屈宏斌还认为，目前政府行为甚至暗示了2012年放贷量增加的信号，他预测今年货币供应量政策目标为16%，全年新增信贷达到8　万亿。摩根大通预计2012年新增贷款或将增加15％，达到8.2万亿元人民币。
　　至于利率水平的调整，经济学家之间稍有分歧，汇丰银行认为，今年下半年消费物价指数下降到3%　以下时，利率水平可能会下调，而国泰君安预计1季度后或将降息。
　　财税政策是今年宏观政策重点，汇丰屈宏斌预计未来会有更多针对中小企业的减税政策出台，总量可能达到GDP的1%。此外，保障性住房、在建基建项目以及对低收入农户的补贴力度等都将有所加大。