陈旭
　　持续多年靠天吃饭的证券行业终于在大幅松绑的机遇之下，即将掀开翻天覆地的一页。
　　5月7日-8日，全国证券公司创新发展研讨会召开，监管层携旗下各协会机构的高层领导出席，各大券商的董事长、总裁悉数到场，探讨推进券商改革开放、创新发展的思路与措施。监管市场化、资管业务创新、投行业务向场外市场延伸等提议引发了全业大讨论。
　　券商们的兴奋超过以往任何时候，各家券商老总都在忙于制定或者调整长远目标及发展战略，准备摆脱束缚发力竞跑。因为这将直接决定在这一轮行业大洗牌过后，公司的实力和排名。而券商长久以来的同质化竞争，也将在行业重大转型发展格局中百花齐放。中信证券等大型券商希望构筑国际化大型综合券商，中小券商则更多希望借助特色业务突围。
　　中信的高盛化转型？
　　起步于1987年的中国证券业，时至今日的成绩单是，109家券商，连续6年盈利，1.65万亿元总资产，从业人员26万人。在经历了1998年和2004年的两次整顿后，证券业再一次走到了发展的十字路口。
　　去年4月，在证券业协会组织的一次会议上，券商大佬齐诉券业正加速“边缘化”的苦衷。彼时，银行业总资产达100多万亿元，保险业约6万亿元，基金业约3万亿元，券业却在风险防控下长期徘徊于2万亿规模。
　　去年以来，监管层频频释放政策松绑及鼓励创新等讯号，证监会主席郭树清履新后，提出大力发展直接融资；在创新研讨会上，他指出，证券业的金融创新迎来了历史最好时期。
　　久被束缚的证券公司，在制度、业务和监管的全面放松之下，积极寻求各自转型发展的路径。
　　中信证券总裁程博明和副董事长殷可创新大会担任两个分会场的主持人。与其他分会场主持人的发言主要针对资管业务不同，程博明强调了并购业务和债券业务；殷可则着重陈述了证券公司的海外发展瓶颈。
　　中信证券直白的背后，是其在行业的领头地位，在其去年H股的招股说明书上，有这样一句话：“我们是中国领先的全功能型投资银行”。2011年，证券行业的净利润为393.77亿元，中信证券占比接近1/3。
　　殷可表示，中信证券在去年H股路演时，发现这种旧有业务模式与国际通行的业务模式差别很大。他们反思后，将产品及服务重新分成三类，即传统中介型业务、资本中介型业务及资本回报型业务，“这个调整客观上重新定义了中国证券公司的业务模式，最终说服了海外投资人。”
　　依靠票据业务起家，投行具有长期优势，积极发展大宗交易及机构经纪业务，注重固定收益业务，最后的由传统卖方到资本中介型转型，高盛发展中的每个业务模式几乎都被程博明和殷可写进了自己的发言稿。这家净利超过中国证券业净利总和的公司，显然已成中信模仿的对象。
　　1971年，美国约有4000家盈利水平超100万美元的企业，几乎每家企业都有一名高盛的投行人员负责业务跟踪。“这也是证监会推行发行制度改革的初衷，面对越来越多的项目，审批制已跟不上市场节奏，审批权向下转移是市场化的大势所趋。”中信证券投行部的一位管理人士称。70年代末80年代初，高盛客户数翻倍，华尔街其他投行全低头学习高盛。
　　同时，高盛为了在其他领域占领市场，也一直在学习。东方证券分析师王鸣飞的报告中称，如核燃料行业商业票据担保融资等创新，为高盛赢得了大量业务。其后的降低发行费用、收购防御顾问业务等等奠定了高盛投行的长期行业领头羊地位。
　　对此，程博明借高盛高华高管在分会场的发言，希望证监会将金融产品的审批权下放至交易所，甚至是券商自身；亦借证监会前纪委书记李小雪之言，表达了希望投行模式向流水线生产转型的意愿。殷可所强调的券商走出国门倒逼监管改革和构筑商人银行，则给市场留下了中信系是否会整合集团内部金融产业资源的猜想。
　　中信证券董秘郑京称，创新大会后，中信证券内部在开会研讨，对于战略上的问题，暂时不宜对外表态。
　　差异化竞争趋向
与中信证券的蓝海思维不同的是，更多的券商希冀马上摆脱银行对其利润的压榨，而中小券商更为关注的，则是自身具有一定优势的业务领域。
　　近段时间，信达证券清算中心总经理薛玉银的电话十分忙碌，来自各家券商、深交所以及证监会的人都在联系她，只因为她是信达证券“现金宝”集合资产管理计划的产品设计负责人。这款产品试点半年以来，已经有17%的客户参与，相对于收益率方面的数据，最令薛玉银同行们关心的，则是这款产品的托管方是中国证券登记结算有限责任公司（下称“中证登”）。利用营业部销售，托管在中证登，这基本摆脱了银行的渠道约束。“我们的设计是最早报送证监会的，中证登也希望他们的托管功能获得市场认可，所以一拍即合。”薛玉银说，随后的工作就是和深交所协商基金盘后业务系统的使用，“深交所的办事效率更高，这是我们选择深交所的主要原因。”
　　5月9日，德邦证券总裁姚文平回上海后立刻召集各部门负责人召开紧急会议，讨论证监会的创新11条和制定未来发展战略，讨论的内容最终将摆上复兴集团郭广昌的桌面。对于德邦证券这家中小型券商而言，在发展战略和创新着力点上和中信证券并不同，“我们还是会坚持投行和自营业务为主的方向，未来可能对业务结构、部门设置做出较大调整。”与会人士称。记者获悉，复兴集团非常重视对德邦证券投行业务的投入，继去年大量挖角华泰证券投行人员后，德邦证券希望在投行领域，特别是债券融资领域大有作为。
　　对比收入结构可见，中国证券业的发展水平与美国1975年时相近。1975年美国佣金自由化后，经纪业务收入占比由1975年的46%降至1979年的34%、1989年的18%和2009年的17%。随着佣金时代结束，美国投行靠做市商、并购顾问、衍生品等业务的爆发式增长奠定了地位。
　　“从监管层最近一系列的政策变化上来看，郭主席是觉得券商行业改革的时机成熟了，所以与其叫创新，不如叫借鉴，可以拿现成的样本参考。”中金公司资管业务一位高管称。
　　证监会副主席庄心一称，4年前直投试点起步，3年前放开试点，去年转常规，历史上券商直投曾全军覆没，该危机现在不可能发生，下个行业危机或是财务危机引发。这被不少券商解读为一种提醒。而在会场被最多记录的话，也出自庄心一：证监会要公平公正地对待每家证券公司。