李保华 张晓龙
　　经济业务下滑、IPO业务萎缩，困境中的券商正力求向其他领域寻觅机会。
　　本报获悉，至少有三家深圳本土券商今年上半年已经向监管部门提交短融中票（短期融资券和中期票据）主承销资格申请。其中，有一家券商预计今年年底能拿到短融中票主承销资格。
　　自2009年初中金公司和中信证券分别获得短融中票联席主承销（即与主承销商联合承销）资格后，券商这一资格的审批已经冰封了三年有余。
　　在券商赖以生存的传统业务下滑之下，乍现重启迹象的短融中票市场被认为是券商投行新的增长点，同时，债券市场也被看作券商创新的最重要载体。Wind数据显示，截止到7月26日，今年以来短融中票市场的发行总额是企业债和公司债的2.7倍。
　　审批或将重启
　　短融和中票是非金融企业筹措短期（1年以内）和中期（3年-5年）资金的直接融资方式。
　　公开信息显示，2009年初，中金公司和中信证券获得短融中票的联席主承销资格。也就是从彼时开始，券商的短融中票主承销资格开始进入冰封时期，在随后约三年半的时间里没有新进者。
　　但本报近日获悉，停滞了三年半的券商短融中票或将出现重启的迹象，目前至少有两家深圳本土券商已经向监管部门提交了新的申请。
　　“在公司最近的年中会议上，领导宣布说争取年内拿到短融中票的主承销资格。应该是比较有可能了，不然高层也不会在这种公开的场合宣布。”一家深圳大型券商人士称。
　　据悉，短融中票市场由央行主管，其承销业务原本是商业银行的天下，直到2009年中金和中信获得联席主承销资格后，商业银行垄断主承销资格的局面才被打破，但目前商业银行在该市场中仍占据绝对主导地位。“最近三年券商承销资格审批停滞的原因是短融中票市场受央行主管，肯定先照顾到银行间市场交易商协会的利益。中金和中信在成立这个协会的时候做了很多工作，其获得联合主承销资格是对这两家券商的补偿，并且券商做这个还是更专业。”原华林证券总裁孙明霞认为。“之前也没有人特别重视债券这块，因为股票始终是证券公司的主业，债券也是近两三年发展特别快，发展到一定程度业内就开始重视了。”孙明霞称，“按照监管层的思路，债券将会作为券商创新的一个重要载体。中国券商利润大部分来自传统的经纪业务和IPO业务，但国际大型投行大摩、高盛等，他们的盈利中2/3甚至更高都是来自固定收益产品。”
　　巨大的市场空间下，不仅大中型券商在蠢蠢欲动，一些小型券商也开始跃跃欲试。
　　华鑫证券在近日也表示，希望监管部门对券商债券承销业务方面有一些政策松绑，让券商能早日开始涉足中期票据、短期融资券承销市场。
　　事实上，对于券商来说，申请短融的主承销商资格门槛并不高。
　　央行2006年出台的证券公司从事短期融资券主承销业务的最新标准对券商的门槛的核心要求为券商的主要要求是总资产规模不低于50亿元人民币、净资产规模不低于25亿元人民币、净资本规模不低于20亿元人民币、上年度净利润不低于4亿元人民币、净资本利润率（净利润/净资本）不低于8%（动态管理）。并要求设有专门负责融资券承销业务的部门，拥有至少15名熟悉相关业务规则的专业人员所组成的债券承销队伍，其中，具有3年以上债务融资工作经验的主要业务人员不少于承销队伍人员数量的30%。“人员问题不是障碍，现在市场上不缺有经验的债券承销人员。随着2007年后券商的大量上市，财务门槛对券商来说已经不构成障碍。”招商证券相关人士表示。
　　公开信息显示，2011年17家上市券商净资本金额合计1987亿元，净资本超过100亿元的券商有6家。
　　与券商迫切希望进入短融中票市场对应的是，短融中票市场正在高速增长。7月11日，中国联通发行了人民币150亿元365天期短期融资券。
　　Wind数据显示，截止到7月26日，今年以来短融中票的发行总额为12540.57亿元，公司债和企业债的发型总额为4613.33亿元，短融中票的发行总额是公司债和企业债总和的2.7倍多。
　　短融中票诱惑
　　随着IPO发行数量和募集资金的双降，券商2012年上半年的投行收入正在大幅减少。Wind数据显示，截至6月30日，承销项目比去年同期减少约37%，募集资金较去年同期缩水54%。投行的IPO保荐承销收入也因此从81.44亿元下滑至39.68亿元。
　　巨大的短融中票市场被券商认为是新的承销收入增长点。包括私募债等在内的迹象显示，不仅是短融中票市场，监管层也已经开始对券商进入债券市场进行全方位的松绑。
　　据了解，目前短融的承销费率为千分之四左右，中票的承销费率为千分之五左右。Wind数据显示，今年上半年，中票发行总额为4363.66亿元，短融发行总额为5848.37亿元，按照以上费率粗略计算，整体发行收入合计超过51亿元。这将是上半年券商IPO承销收入的近1.3倍。“实际的短融和中票发行收益可能没有这么高，其中还有一部分需要向企业返点，返点的多少要看企业的评级和议价能力，具体差异很大，但短融和中票巨大的发行收益还是非常可观的。”上述招商证券人士称。
　　同时，短融和中票市场还有进一步扩大的趋势。
　　上述招商证券人士称，由于发行程序简单、发行成本较低以及审批时间半个月可以搞定，越来越多的上市公司选择放弃耗时几个月的公司债发行方案，转而选择方便快捷的短融中票发行方案。
　　6月中旬有媒体报道称，交易商协会拟取消短融与中票互占发行额度规定。中金公司发认为，交易商协会拟允许AA级以上发行人短融中票发行额度互不占用，这将让AA级以上且非央企和央企子公司发行人的发债空间进一步扩大。此举被市场解读为短融中票市场改革的重要一步，同时也将进一步导致券商短融和中票市场的扩大。
　　此外，券商进入短融中票市场，不仅能不断滚动发行获得持续承销收入，还能作为接口为券商带来其他综合服务收益。
　　孙明霞认为，从财务的角度来说，券商进入短融中票市场肯定能大幅增加收入，同时也增加了券商跟市场连接的桥梁，通过这样一个品种，券商可以跟大多数企业有一个沟通，这是一个很大的贡献也是券商迫切需要的。不过券商进入短融中票市场需要面对商业银行的直接竞争，在渠道上券商没有优势，但在发行利率的定价上，券商将更加专业。