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外储缩水之谜:藏汇于民还是资本外流
本报评论员:欧阳晓红
  欧阳晓红
  人民币阶段性贬值、外汇储备资产二季度缩水,资本正在大规模从中国撤离吗?
  国家外汇管理局(简称外管局)7月31日公布的上半年资本项目逆差数据为203亿美元,以及6月银行代客结售汇数据透露出了资本流出的信号。“上半年,我国确实出现一定程度的资本外流,但不等于外资大规模集中撤离。”外管局相关负责人表示。 其解释,74%的资本流出增长源于中方主导权的资金流出;而外商直接投资和证券投资撤资、外方投资收益汇出等外资主要撤离渠道的资金流出增长15%;换言之,当前外汇形势变化主要是外汇资产持有从央行转向境内机构和个人。“这也意味着境内金融机构的资产外币化、负债本币化之套利活动,主要是基于实际贸易活动,并非纯粹的金融投机。”8月1日,一位接近外管局人士称。而8月2日公布的央行季度报告也可以佐证这一特点:人民币贷款占比上升,外汇贷款下降。
  不过,渣打银行中国研究部主管王志浩说,如何界定外资流出尚无定论。市场在抛人民币,但没有抛弃中国。接下来的问题是政策预期——大家不认为央行会让人民币继续升值。但央行同时又要维稳,目前人民币汇率在6.32至6.34区间较为稳定。“相信最终人民币还是会回到年均升值2%-3%的老路上。”王志浩说
  外汇存款飙增
  似乎“祸”起市场对人民币的贬值预期,资本流出与外汇存款出现飙增。“资本没有大规模外逃,而囤在国内,是自己人在增持外汇。金融机构外汇存款说明,其一改此前的美元空头为多头,更愿意持有美元头寸。”上述接近外管局人士称。
  以前的情况是市场不愿意持有美元,把外汇卖给央行,现在的情况正好相反。某种程度上,这也导致外汇储备的减少。央行的金融机构外汇信贷统计数据可以诠释这种变化。截至6月,金融机构外汇存款为4051亿美元,比去年底多增1300亿美元。
  如此增速也让王志浩感到有些吃惊。因为去年金融机构全年外汇存款新增额也不及500亿美元。“企业与个人受人民币短期贬值预期的影响,现在不愿意结汇,在此过程中,央行不需要买美元,这也顺应了外管局藏汇于民的意思。”
  8月2日,央行发布的二季度货币政策执行报告亦显示出“人民币贷款占比显著上升,外币贷款比重下降”的特点。据初步统计,上半年人民币贷款增加4.86万亿元,同比多增6833亿元;外币贷款折合人民币增加2765亿元,同比少增596亿元。
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  7月31日,外管局公布的国际收支平衡表初步数据显示,今年第二季度,中国国际收支经常项目顺差597亿美元。资本和金融项目逆差714亿美元,国际储备资产减少118亿美元。整个上半年,中国国际收支经常项目顺差832亿美元,资本和金融项目逆差203亿美元,国际储备资产增加629亿美元。
  据外管局相关负责人观察,上半年银行新增的各类外汇存款1301亿美元,除用于国内外汇贷款外还用于对外贷款和投资,反映为同期银行境外净资产增加,记录在国际收支平衡表中资本项下的流出。
  针对资本流出,一位外管局接近人士坦言,据外管局内部监测系统反映的结果显示,中方资金流出占比高达七成多,外资流出的占比不到一成半,且流出资金旨在套利,而非撤离中国。
  广东社科院热钱专家黎友焕监测的数据情况亦大致如此。他说,流出资金中70%都源自国内,包括民资与国资,不排除“腐败”资金。问题是,资本流出趋势还在加强。他担心,如果愈演愈烈的话,且形成一定规模,届时恐怕难以控制。
  国际金融问题专家赵庆明认为无需担忧资本流出。在上述714亿美元资本项目逆差中,有不少是经常项目下企业的贸易收入,留存在境外,因而记录在资本项目下的流出。某种情况下,这也是目前人民币贬值预期背景下,外贸型企业出于防范汇率风险而做出的一种财务安排。
  对此,外管局相关负责人也解释,上半年境内企业和个人结售汇顺差295亿美元,远小于跨境收付顺差791亿美元。其主要原因是,受市场环境影响,当前境内企业和个人由做空转向做多美元,开始“负债本币化、资产外币化”的财务运作。
  外储缩水
  不过,不管是外管局国际收支口径,还是央行统计口径,外储资产在二季度都出现“缩水”了。
  外管局数据显示,二季度外汇储备资产减少112亿美元。央行的数据是,二季度外汇储备资产减少649.66亿美元,表明因为汇率估值负面因素,比外管局口径数据整整缩水537.66亿美元,换言之,外储汇兑损失(账面估损)达537.66亿美元。
  就此,外管局接近人士解释,因为今年以来美元汇率进入升值通道,非美货币普遍震荡下行,尤其是欧元,因此以美元计价的外储一篮子货币资产中,美元兑换其他货币(欧元、日元等)的结果是外储资产的减值;反之,若美元汇率下跌的估值因素结果则是增值。
  赵庆明也表示这并不难理解,他说,现在储备资产中的欧元权重较大,且以美元计价,在美元升值,欧元大帀贬值情况下,必然带来外储资产的汇兑损失。不过,这只是账面损失。
  “目前外汇储备增幅已经放缓。”上述外管局相关负责人坦言。他解释,上半年资本项目逆差与经常项目顺差相抵,国际收支口径的储备资产(剔除汇率、价格等非交易价值变动影响)仅增加629亿美元,同比少增78%,其中外储资产增加636亿美元,少增77%。
  如此表现可能也是央行希望看到的结果。外管局相关负责人认为,国际收支顺差减少、外汇储备增长放缓符合国家宏观调控方向,有利于保持中国国际收支的平衡。
  其实,“只要经常项目是顺差,外汇不是央行拿着就是市场拿着,现在市场拿着,央行少拿点应该是件好事情。藏汇于民一直是决策层所希望的。”上述外管局接近人士说。
  不仅于此,上半年,中国经常项目顺差832亿美元,同比下降5%,经常项目顺差与国内生产总值之比为2.3%,暗示人民币兑美元汇率也趋于均衡点。
  “国际金融动荡加剧,主要新兴市场普遍出现资本外流、储备减少、本币贬值,我国跨境资本流动受到影响在所难免。”上述外管局相关负责人说,“但即使出现资本净流出,也可以承受,仍属于国际收支基本平衡的范畴。”
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【第 19 版:银行】