廖杰华 李保华 申兴
A股对中报业绩的恐惧正在向更广的范围蔓延。对企业盈利情况的预期已经成为重要指标之一，它一手牵着经济，一手牵着股市，也成为市场判断未来的一个重要支点。
然而，不同于年初普遍认为企业盈利下半年会回升，机构们眼下出现了巨大分歧，不少机构已经开始对下半年的企业盈利状况做出继续下滑的悲观预计，而坚持认为下半年盈利回升的机构虽然也不少，但似乎也在分化。
经济与盈利的惯性下滑是导致悲观因素的关键点，在没有外力干预的情况下，经济自身修复的速度显然要超过半年以上，而保持相对乐观的机构则对政策充满了预期。
不过，无论悲观还是乐观，对于未来都有着不同程度的不确定性，这在大多数策略人士看来才是让大盘不断创造低点的主要因素。
本周，上证综指已经无限接近了2100点整数关口。
恐惧症
8月2日，被称为“招保万金”的招商地产、保利地产、万科A、金地集团四大地产龙头股在“地产预售制取消”的传闻下出现暴跌，而到了当日晚间，随着一些专业人士的解读，这一传闻的真实性大打折扣，而8月3日，四大地产股的走势明显趋于平稳。“这从一个侧面证明了市场目前的恐慌情绪。”一家券商资管部负责人称，市场的神经已经变得十分脆弱，一个传闻只需要一点点市场的配合就会被无限放大，“而这种恐慌最早来源于中报业绩的低于预期”。
虽然目前中报业绩仅披露过半，但从业绩预告的情况来看，2012年中报业绩整体情况显然远低于预期。数据显示，截至8月2日，沪深两市2443家上市公司中共有1499家发布了中期业绩预告，其中5家公司不确定、454家略减、727家略增、53家扭亏、151家首亏、106家续亏、3家续盈。
而在中报业绩明显下滑的情况下，研究机构也普遍开始对全年业绩出现盈利下调的动作。
同花顺数据系统统计显示，近期共有19家上市公司的2012年全年盈利被超过5家机构进行大幅下调，其中华菱钢铁遭到13家机构下调预测，下调幅度达到237.39%，中国铝业则惨遭17家机构下调盈利预测，幅度则为165.47%。
除了上述19家被大幅调低之外，还有114家公司在近一个月内被机构一致调低业绩预测，而被调高业绩预测的公司则仅有64家。
随着中报业绩的发布以及机构下调盈利报告的出台，整个市场都被低迷的情绪覆盖，上证综指从6月1日至8月1日的两个月交易时间内，下跌幅度就超过了10%，而且基本是一路下跌。
“2012年上半年是一场没有底牌的猜心游戏。”申银万国证券分析师凌鹏说，上半年A股就不断处于回归的过程，现在是业绩的回归。
不过，对未来的不确定从来都是市场中担心的。而在凌鹏看来，现在最大的不确定性是三、四季度的GDP走势，“对于这个问题的争议不是变小而是变大，倘若到了8月中下旬，发现7、8月份的数据依然不好，那么股市会重现2008年和2011年下半年的情况。”
盈利拐点
“不管其他事情能否找到确定的因素，但我们希望能够找到确定的盈利拐点来临的时机。”杭州某大型私募公司董事长告诉本报，企业盈利不仅是经济形势的反映，也直接影响股市，这是一个非常关键的因素。
国泰君安证券研究所的钟华将盈利企稳的信号放在了对PMI的关注上，“汇丰刚刚公布的PMI数据实际上是好于预期的”，从2008年以来伴随价格波动PMI中原材料库存与产成品库存已经呈现过3次类似的波动，2008年的11月份、2010年的7月、2011年的11月和2012年的6月，以差值见底的后续事件可以发现均呈现了工业增加值随后的企稳，只是在企稳的时间段和强度方面存在较大差距。
当然，钟华也指出，此种企稳仍然依赖未来1~2个月时间的持续性和强度考验，这也是市场暂时无法从经济层面寻找到强势反弹的支撑力量所在。
海通证券的策略高级分析师荀玉根通过对近十年企业盈利周期的研究认为，“目前是黎明前的黑暗。”荀玉根表示，2002年、2005年、2008年三轮盈利下滑周期，均遵循三部曲：量跌价稳、量价齐跌、量稳价跌，最后阶段调整最深。而“目前处于量稳价跌阶段”。
而更多的机构还是在担心盈利下滑的趋势远未见底。
平安证券分析师王韧直言，上市公司盈利下降趋势二季度并未改善，但市场几乎以板块崩盘式下挫的方式来对部分公司的利空预告做出回应，而不管这种预告是出于季节性原因、非持续性原因还是趋势性的压力，“中报恐惧症”主导短期市场。
而王韧还认为，“如果从经营性现金流恶化和存货跌价计提不足这两个指标而言，长期来看，上市公司盈利下降趋势并未见底。”
不过，A股市场投资者对于未来的悲观情绪似乎有些过了头，瑞银证券的陈李说出了一个有意思的现象，“我们发现距离北京越远的投资者，对市场越乐观。”对于这一现象产生的原因，陈李说，“造成这种差异的原因是：境外投资者看重估值，而大多数境内投资者更在意趋势；境内投资者对经济前景的悲观预期可能还受到了其他事件的负面影响。”
陈李表示，在严峻的经济形势面前，预计决策层最终会在政策上形成一致意见。下半年市场回升的发令枪，将是那些改变投资者经济预期的关键指标。他仍然期待“三枪”：扩大信贷额，降低中长期贷款实际利率，向地方政府、房地产企业融资。
