朱熹妍 陈旭
　　林福椿一家在上市公司冠福家用的控股权岌岌可危。如果*ST冠福继续下跌，每股价格触及3.2元的最低价，林家再拿不出新的质押物，那么，吉林信托将获得这部分股权的所有权。
　　ST股票的集体跳水，拉响了整个中国信托市场上股权质押的风险警报。
　　来自多家信托公司的消息称，因为股价不振，已有多家上市公司的股权质押产品触及警戒线。一家信托公司负责人表示正在与上市公司做积极沟通，如果上市公司不能提供新的兑付质押，信托公司有权将之前质押的股份按照当时的折扣价在市场上转让掉。
　　最坏的结果是，已经被“最后通牒”的ST上市公司的部分质押股份，将被信托公司以最低3折的价格处理，而这个3折的价格，或许是一次套牢的开始，也或许是一次机遇的开始。
　　ST“警报”
　　事实上，林福椿已经追加过一次质押物。
　　2011年11月18日和12月14日，林文昌和林文洪两兄弟，分别将自己持有的全部冠福家用股票质押给吉林信托，当时冠福家用的股价在9元钱左右。
　　随后，冠福家用由于业绩不好、ST预期强烈，股价出现连续下跌，一度成为两市下跌幅度最大的股票。林氏兄弟的父亲、公司董事长林福椿3次将自己的6357万股股票质押给吉林信托，作为两个儿子此前质押的追加担保。
　　今年7月底，*ST冠福连续跌停，而此时，林家只剩下林福椿手中的9000股和林文智手中的3804万股，如果股价持续低位，并且没有新的质押物，吉林信托获得这部分股权的所有权。
　　类似的情况还有ST博信。8月17日，开盘价 4.39元/股，但是此股8月3日盘中最低价曾触及3.9元/股的历史低价。而4月16日，ST博信公告的一笔大股东与东莞的股权质押协议中，东莞信托为此笔股权担保设置的警戒线为3.5元，目前ST博信的股价距此非常接近。
　　协议中，ST博信第一大股东杨志茂和第二大股东朱凤廉将所持共4060万股ST博信质押给东莞信托融资。就在质押公告面世后，ST博信的股价开始了下跌，特别是在4月底5月初的3个交易日里，3次跌停。
　　如果ST博信的股价继续走低，而杨志茂和朱凤廉不能继续提供抵押物的话，这部分股票可能会归东莞信托所有，这将使得东莞信托成为ST博信的第一大股东。当然，杨志茂和朱凤廉可以选择补充股权质押。
　　根据wind资讯，今年以来共有19家ST上市公司股东将所持近8亿股股份进行质押融资，这些“重组概念股”同样受到信托的青睐。只是与很多基金一样，信托公司同样没有预料到如期而至的退市危机。
　　疯狂质押
　　ST的窘境仅是冰山一角。今年以来，股市持续萎靡，融资困难的企业、难以变现的股东推动了股权质押类信托产品“老树迎春”，成为继银信产品、房地产信托之后崛起的又一股力量。
　　股权质押类信托并不是新产品，将持有的上市公司和金融机构股权质押或将收益权转让给信托公司来融资，此类业务标的不限于上市公司的流通股、限售股，甚至包含了未上市的金融机构。
　　股权质押信托的风险在于质押的股权出现贬值的情况，为此信托公司大多会对股权质押按照较大折扣估值。
　　“沪深300以内的5折，其他的4折，中小板的3－5折，创业板的不做。最高的是沪深300里面的银行股，我们可以给他6.5折。”上述信托公司负责人透露了该公司的股权质押内部定价基本规则。
　　以4折对价为例，信托公司一般在1.5倍（质押时股价60％）设置警戒线。一旦触及警戒线，5天内上市公司如果没有现金注入或者增加新的股权质押，信托公司有权以最低4折的价格平仓。
　　目前，该信托公司表示手中的产品里已有多家上市公司“触警”，不过上市公司都很积极地“补充质押”用以平缓信托公司的情绪。“股价可能刚刚触及警戒线，公司那边就打来2000万用来补充质押，还说给我们添麻烦了。”上述信托公司风控负责人表示：“对于信托公司来说，股权质押产品目前并未产生实质的兑付风险。处理起来可能很快。我们不用去二级市场直接买卖，一些机构和券商都等着要。”对于股份质押，资本市场还有一套潜规则。“前不久有家上市公司想找信托做股权抵押融资，据说信托认为按五折抵押有点风险，同意按四折计算。结果呢？最近几天股价有8元多上涨到了近10元。什么招都有啊！”第一创业证券经纪业务部总经理徐向华表示。
　　中融信托的一位负责人对本报表示，股权质押已经成为行业普遍的保兑付手段。据公开资料显示，目前包括平安信托、中信信托、中融信托、外贸信托在内多家信托公司存有股权质押产品。
　　不过，他们通常会在信托产品中做这样的风险提示：融资方的收益能力才是第一还款保障，股权质押只是保证兑付的质押物，质押物存在贬值风险。
　　公开资料显示，这些信托产品大多收益不错，均在10％以上。
　　用益信托工作室分析员徐颖风分析，对于信托来说，因为有风险线和止损线的设置，风险相对可控。但是对于企业来说，如果现金流紧张又遇上股价下降带来的信托平仓威胁，可能会难上加难。
　　正在进行大战的电商背后，同样也有股权质押参与其中。在不到两个月的时间里，苏宁董事长张近东先是向北京国际信托、华润信托以及中航信托质押了个人所持公司6.305亿股股权，又因股价暴跌而不得不追加质押4.42亿股。根据苏宁的公告，经过上述3次质押，张近东及其旗下润东投资合计13.6亿股苏宁电器股份已被用于质押，张近东直接、间接持有苏宁电器22.3亿股，占总股本比例为30.34%。但是如果股价再次下挫，张近东很可能被迫“补仓”。
　　当然，张近东还能说服大股东宣布未来3个月增持，以抬高股价缓解兑付压力。对于更多正在面临重组的ST股来说，平仓可能会带来更加不确定的未来。