张斌
　　美联储主席伯南克的半年度证词让一直下跌的黄金震荡上行。从蛇年春节开始，黄金价格一直下跌。2月21日，黄金再次遭遇打压，自每盎司1580美元再次下挫至每盎司1560美元。2月26日，伯南克对美联储当前货币政策加以辩护称“大规模资产收购利远大于弊”，随后美元指数冲高回落，黄金白银强势震荡上行。
　　但国内分析师认为，2013年包括黄金在内大宗商品会宽幅震荡。银河期货首席宏观经济顾问付鹏认为黄金“过山车”走势很正常：“2013年，黄金和大宗商品都会延续2012年的宽幅震荡。”
　　支撑付鹏做出这样判断的主要依据是：宏观政策在2013年底之前会保持中性，经济维持平稳，大宗商品将逐渐恢复正常的价格波动。在此之下的全球资金流动也会出现变化，付鹏称：“‘全球商品资金流出，汇率市场资金流入，股票市场以北美为主要流入’是全球资本2013年的整体方向。”
　　回归商品属性
　　江苏弘业期货金融衍生品研究所所长助理王丹也认为，有色金属和大宗商品市场逐渐从底部上涨，现在驱动因素已经发生变化，“金融属性”逐渐降低，取而代之的是这些投资品种的“商品属性”：“美元走势对大宗商品的影响，已经不再像从前那么明显。”
　　付鹏是从经济周期和货币周期两方面来分析大宗商品定价的：“与这两个周期对应的是供需基本面和金融属性，任何商品定价都逃脱不了经济周期的影响。”
　　目前，全球多数经济体都出现短周期触底回升，即摆脱了谷底，但没有进入上升周期。从2008年开始，经济衰退已经持续了5年，当前经济之所以短周期触底，在于各国政策大手笔逆周期操作人为缩短了经济调整的周期。在没有新技术革命的前提下，逆周期操作并不意味着经济内在失衡得到根本解决。
　　在刚刚经历的全球经济下滑中，全球经济出现了失衡的几个典型状态：债务占比过高、货币超发、银行不良资产过高、虚拟经济脱离实体经济而导致过度杠杆化。2013年，欧美商业银行及企业将继续保持现金流，私人部门去杠杆也尚未完成。
　　从实体经济来看，2013年经济短周期触底回升，叠加欧美经济体低利率环境以及中国实施积极的财政政策来扶持大量基础设施建设，大宗商品上游投资冲动十足，产能扩大步伐将加快，原本毛利率就相对较高（有色金属大约在4%-10%，能源化工在5%左右），而产能过剩在经济低迷或复苏期对商品定价而言是个“秤砣”，定价自然不会蹦得过高。
　　同时，一些价格主导权在国内的大宗商品和有色金属价格，正在出现一定程度的价格上涨放缓，比如棉花等大宗商品的驱动力从“金融属性”向“商品属性”转移就是最好例证：因下游需求并未完全复苏，或者说复苏的速度尚未跟上价格上升速度，所以逐渐堆积的库存，渐渐地开始抑制价格的继续上涨。“反过来看，一旦下游的复苏真正开始，那么新兴经济体国家，比如中国率先补库存之后，发达经济体也将启动新一轮的‘补库运动’——当这个临界点到来的时候，将是大宗商品市场又一次上升的开始。”王丹说。
　　从货币周期来看，目前全球货币政策已经持续了两年的放松，对实体经济的刺激效果正呈现边际递减规律，逆周期操作效果钝化，使得商品的金融属性难以回归。目前看好商品价格上扬观点的理论依据是：通胀上升缓慢而且力度有限，货币政策不会贸然收紧，这对大宗商品价格上涨会有一定的支撑作用。
　　不同于普通的大宗商品，黄金被投资者认为是抵御通货膨胀、信用货币危机的必要选项之一，这更加决定了金价会在2013年宽幅震荡。
　　2月26日，美联储主席伯南克在参议院的证词中力图维护宽松政策，他表示宽松政策的好处大于其成本和可能面临的风险，并且需要关注到劳动力市场出现重大改善才会采取措施，而现在“很重要”的就业并没有改善，劳动力市场总体来说依然疲软，将继续维持量化宽松。这提振了疲软已久的黄金市场。
　　资金流向哪里？
　　2013年，美联储和欧洲央行可能会购买无限量的资产，各主要发达经济体仍维持接近零利率的水平，全球其他国家的央行可能会进一步放宽货币政策（如巴西、韩国、澳大利亚和泰国已于2012年10月下调利率），由此提升了2013年资本流动水平偏高的可能性。那么2013年全球资本将流向何处？
　　在高度不确定时期，由于投资者希望限制风险，资本流向避险天堂，而在不确定性下降时期，投资者的风险偏好增强，将寻求更高回报。
　　付鹏认为，全球经济状况在很大程度上远未达到乐观持续复苏的地步，因此投资者对避险资产的需求依然存在。由于欧洲经济仍未出现明显起色，对寻求避险的投资者而言，欧元区不是最具吸引力的地方，资金会流入美国股市。
　　美国经济似乎踏上了稳步复苏之路。近几个月，美国房地产市场显示出复苏迹象，失业率下降，消费似乎也稳步回升。实施量化宽松政策也应有利于支持资产价格，尽管仍存在财政悬崖风险（如果没有完全避免财政悬崖，预计美国将陷入衰退），但这种情景不太可能出现。在不确定时期，美国的总体投资水平通常较高。“量化宽松将继续推动资金追逐高收益资产，同时全球经济进入复苏阶段，美国的货币供给和银行信贷也在加速，其中美国M2过去八周的平均增速为12.5%，净投放了近2000　亿美元。”付鹏说，“所以，今年的资金将回归北美股市。”
　　除了股市，2013年的资金还会分流到汇率市场，付鹏认为：“目前一触即发的货币战将催生获利空间，部分资金会回归汇率市场。”