黄利明 赵娟 苏博
6月5日，戴着央视新址、奥运“水立方”承建者的光环，中国建筑股份有限公司（下称“中国建筑”）120亿股A股发行方案顺利过会。
该公司计划募集资金426亿元，系今年以来A股最大规模的IPO。成立仅半年的中国建筑以特批形式获得上市资格，也打破了沉寂近两个月的沪市IPO真空期。
但A股市场的低迷，令中国建筑不得不费时寻找一个合适的发行时间窗口——由证监会定夺下发批文正式启动其IPO之旅。
闪电过会
5月30日，成立于2007年12月10日的中国建筑股份有限公司预披露招股说明书，6月5日，其过会审核并顺利通过。
根据证监会在2006年5月公布的 《首次公开发行股票并上市管理办法》第九条中规定：“发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外。”
因此，中国建筑毫无悬念地过会。
据悉，中国建筑董事长孙文杰，因在香港有20年的工作经历，一直积极探索中建总公司与资本市场的结合。中国建筑在2006年提出上市动议，随后在一年左右的时间里完成内部股份制改革、审计、资产整合等相应工作，并于去年9月份获得国资委批准予以上市。
知情人士透露，由于此前中国铁建上市引来市场诸多质疑，因此监管层对中国建筑上市的审核更加严格。
对于此次的特批上市，中国建筑高管向本报表示，这主要是由于国资委的支持，在试点央企整体上市的大背景下获得了难得的上市机会。
根据中国建筑招股说明书申报稿，该公司本次拟发行不超过120亿股A股，所募集的资金在扣除发行费用后，将用于重大工程承包、房地产开发、施工机械购置、基础设置投资、钢结构加工基地五大项目以及补充公司流动资金60亿元，共需425.66亿元。
同时，中建高层向本报表示，只要地方政府和国家需要，公司一定会积极参与地震灾区灾后承建项目。此前中建已向灾区捐款4100万元并参与8.5万多套活动板房的承建工程。
中国建筑以建筑和房地产为核心，是横跨国内和国际市场的国内最大建筑综合企业集团，同时也是世界最大的住宅工程制造商。据了解，其承建的项目有深圳地王大厦、上海环球金融中心、中央电视台新址、奥运主场馆之一的国家游泳中心“水立方”等，目前还在承建被誉为“欧洲第一高楼”的俄罗斯联邦大厦。
值得一提的是，中国建筑还全资拥有中国海外集团有限公司，后者分别持有香港上市公司中国海外（0688.HK）52%的股权和中国建筑(3311.HK)62%的股权。因此，中国建筑此番IPO也被业内认为属于小红筹回归。
发行窗口
据悉，6月5日过会后，证监会并没有明确中国建筑IPO将何时获得批文得以启动。作为保荐人的中金公司正与证监会进一步沟通该批复事宜。
相关人士透露，如果市场大势好，发行自然会比较快，但现在大势并不算好，因此证监会也在考虑合适的发行时间窗口。
此前，中国铁建在今年年初特批顺利过会，近一个月后才获批文并正式启动IPO。因此，中国建筑会否遇相似情形尚有待观察。
参与该项目的人士表示，事实上中国建筑于去年就开始了IPO的项目启动，原计划是有望今年3月份获批上市，但后来却因市场状况不佳与审批问题而延迟至今。
6月的第一周，股指从3433.35点跌至3329.67点。中国建筑过会当天，沪深合计成交额仅773亿元，更是创出年内地量。沪深市场似乎又到了变盘临界点。
上海一位基金经理表示，“特批中建上市很突兀。因为今年政策导向对市场的呵护是非常明确的，通过发行新股调节大盘很常见，但是弱市中大规模IPO无疑是雪上加霜，虽然不是资金层面的，但却是心理层面的影响。”
中欧新蓝筹基金经理刘杰文则指出，因为市场还在低迷期，中国建筑IPO短期有一定的负面影响，但是新股发行也为市场注入了新鲜血液，并带来新的投资机会。具体估值还有待研究，但他表示会关注新近上市，且已经具有行业龙头特征的国内大型企业。
友邦华泰基金投资总监梁丰认为，大盘股的发行会对市场产生短期的心理压力，但这并非核心的因素，因此影响是短期的。6、7月份大小非解禁规模会大幅度减少，但股票发行又回升，所以资金面压力没有太多变化。A股市场本质问题不是没有流动性或是没有资金，而是因为经济环境等各方面的原因，大家不愿投资于此。
参与该项目的人士指出，一级市场上大约囤积了超过2万亿元的资金，所以中国建筑的发行应该是没问题的。市场好，中签率低，价格也相对高些；市场不好则相反。但只要公司质地好，发行不成问题，中国建筑在同行业当中属于是最优的。
2007年，中国建筑实现营业收入1683亿元，同比增长26.35%。公司毛利达到211亿元，毛利率水平为12.55%；归属母公司净利润为49亿元，其中房地产开发与投资贡献53%，房屋建筑工程贡献36%，销售净利率仅为2.92%。盈利水平相对较低的房屋建筑工程业务占营业收入的比重将近80%，是造成公司毛利率和净利率水平较低的主要原因。公司营业收入和净利润2005年到2007年的年复合增长率分别为26.84%和86.71%。
中银国际分析师赵扬指出，根据申报稿披露，中国建筑发行后总股本将达到300亿股。按此摊薄，该公司2007年EPS约为0.16元/股。中国建筑预计通过此次IPO募集资金425亿元，折合发行价大概每股3.5元，相当于22倍左右的2007年静态市盈率，基本符合目前建筑行业和房地产行业的平均估值水平。
